相较于LME铜和沪铜期货，COMEX铜近期持续大幅溢价，引发市场广泛关注。

2月26日盘中，COMEX铜大涨4.5%，最新价达到4.732美分/磅，折算后价格高达10432美元/吨，高出同期LME铜近1000美元。同时，COMEX铜年内17%的涨幅也远超市场关注度更高的金价。

对此，多家期货机构分析指出，美国当地时间2月25日，美国总统特朗普签署行政命令对铜启动232调查，可能引发铜进口关税的征收，从而推动COMEX铜价格快速上涨。沪铜期货市场也对此反应强烈。

此外，供给端的扰动因素也在增加。智利当地时间2月25日下午发生大规模停电，影响该国北部、中部和南部电力供应，导致全球最大铜出产国的多座重要铜矿中断采矿作业，对全球金属市场造成冲击。

上海钢联表示，由于市场变化，过去近10个月里，COMEX与LME市场形成了巨大价差，近期差价一度达到1000美元/吨，引发套利热潮，大量货物开始向美国发运。这使得COMEX铜库存增至历史高点，且未来可能进一步走高，COMEX铜与其他铜期货之间的高价差或将成为常态。

扰动因素集中释放，美国232调查对铜市场影响深远。该调查是指美国商务部根据1962年《贸易扩展法》第232条款授权，对特定产品进口是否威胁美国国家安全进行立案调查。此次对铜启动232调查，或将对未来的铜及相关产品带来新的关税调整。

实际上，在对进口铜展开调查前，COMEX铜便已处于高溢价状态。截至2月26日午后，COMEX铜年内涨幅达到17.14%，而同期LME铜、沪铜涨幅分别为7.98%和4.23%，显著落后。更高的价格吸引了大量铜产品流入北美市场，推动COMEX铜库存持续走高。

相关数据显示，2024年10月前后，COMEX铜库存突破6万吨后快速上行，近期已增至10万吨历史高点附近。在此背景下，美国再次启动了对铜产品的调查。

上海钢联指出，美国的主要（铜）进口来源为美洲国家，包括智利、墨西哥、加拿大等，此次调查预计主要针对以上国家的货源。中国品牌暂时没有在COMEX的注册货源，因此受到直接影响较小。

从周期来看，232调查周期较长，后续COMEX的高价差或将成为常态。在此影响下，各方可能加大短期内对美出口的意愿，不仅限于铜，其相关产品也存在这一可能性。COMEX铜与LME铜之间的跨市场套利交易可能持续活跃。

此外，供给端短期也受到事件性驱动的影响。智利北部全球最大铜矿埃斯孔迪达铜矿断电，智利国家铜业公司下辖所有铜矿同样受到波及。虽然当地迅速恢复了部分电力供应，但此类供应端突发事件引发的阶段性炒作在大宗商品市场上十分常见。

中资铜企增长趋势明确。铜价兼具商品属性与金融属性，受供需关系、宏观经济、进出口政策、汇率变动及相关商品价格变动等多重因素影响。近期，在COMEX铜的带领下，铜价市场再次升温，相关铜业公司一季度盈利增长的可能性逐步增加。

以LME铜现货结算价为例，2024年一季度、四季度平均价分别为8438.29美元/吨、9193.18美元/吨，而2025年初至2月25日期间平均价为9123.29美元/吨。由此可以看出，一季度相关公司盈利同比增长是大概率事件。

值得注意的是，相较于全球老牌矿业巨头，近几年以紫金矿业、洛阳钼业与五矿资源为代表的中资铜企产品增量、增速更为突出。2024年紫金矿业以107万吨的铜产量稳居全球铜矿生产商前五名，洛阳钼业也凭借两大世界级项目放量，全年铜产量达到65万吨，跻身全球铜矿商十强。

展望未来，几家中资矿商产量仍有进一步提升的空间，尤其具备新增产能投放的企业。盈利增长趋势的确定性更强。

（文章来源：21世纪经济报道）