从成本端来看，近期油价盘面走势因地缘扰动及原油供应问题反复，短期驱动偏强。PX受汽油裂解价差走强、3—4月国内外检修及节后复工复产预期影响，期价获得支撑。PTA在成本支撑及下游需求恢复提振下，短期价格预计仍将跟随成本端波动，期价重心稳步上移。

　　近期美国CPI数据不佳，通胀反弹削弱美联储降息预期，叠加美俄关系缓解及美国原油库存大幅增加，需求疲软拖累油价。

　　原油成本端支撑尚可

　　展望2025年上半年，原油市场受供需关系、政策调整及地缘政治等多重因素影响，价格或将呈现偏强震荡态势。

　　随着油价大幅回调，PX价格也跟随原料同步走弱。从PX基本面看，市场开始交易二季度常规检修利好，检修主要集中在3—5月。公布的检修计划显示，国内后续有600万吨左右的检修规模，海外预计还有330万吨装置有检修规划。截至2月14日，国内PX周度开工率为86.1%，环比下降0.01个百分点；近期国内PX检修计划增加，浙石化一条250万吨装置计划3月下旬开始检修，持续35天左右，盛虹石化周内降负。亚洲PX开工率为77.8%，环比持平。PX期价走强，长流程PX-石脑油价差修复至200美元/吨附近，但MX-PX短流程效益小幅走弱，部分PTA工厂外售PX，导致PX现货供应增加。

　　综合来看，供需平衡表推算显示，2月PX仍为累库格局，3月后开始去库。受汽油裂解价差走强、3—4月国内外检修及节后复工复产预期影响，PX期价仍有支撑，二季度走势偏强。

　　PTA供应检修预期增多

　　上周PTA社会库存量约在522.42万吨，环比增加4.38万吨，节后累库幅度小幅缩窄。受成本端推动及下游复工复产提振，PTA供需格局改善，期价较节前小幅反弹。截至2月14日，PTA加工费维持在280元/吨附近，加工费水平偏低，供给端装置检修逐渐兑现。公布的检修计划显示，3月初开始PTA装置检修较为集中，包括恒力大连、仪化、三房巷、逸盛大化等。

　　目前下游聚酯开工率在86%附近，2月底有望提升至90%附近，PTA供减需增或带动去库。现货方面，华东地区PTA现货市场周均价为5080元/吨，环比上涨139元/吨。PTA码头库存及工厂库存偏高，供应偏宽松，但下游聚酯负荷仍在缓慢提升中，3月集中检修预期下，近期PTA现货基差小幅走强。产能方面，虹港石化150万吨装置、扬子石化60万吨装置停车超过两年，累计210万吨产能退出；上半年独山能源300万吨装置投产，其余570万吨产能集中在三季度和四季度投产。

　　综合来看，PTA供需方面，低加工费下检修预期增多，去库幅度扩大。聚酯负荷逐步回升，根据供需平衡表，PTA在3月将呈现去库态势，近月合约基差走势偏强，预计短期PTA仍跟随成本端，以震荡运行为主。

　　下游开工复工复产加快

　　聚酯方面，截至2月14日，国内聚酯负荷在86.1%，本周开始装置集中重启，预估开工率会稳步提升至88%左右，3月聚酯开工率预计回升到90%附近。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在19.8（增加2.2）天、28.5（增加2.5）天、31.4（增加0.1）天。本周聚酯负荷持续提升，下游工厂节后补库采购积极性回升。加弹、织机在元宵节后加速开工，涤丝刚需消化逐渐加快。

　　上周江浙涤丝产销整体偏弱，但涤丝下游复工后原料采购小幅刚需跟进，终端加弹、织造、印染开机率大幅提升。截至2月14日，江浙样本加弹综合开工率提升至59%，江浙织机综合开工率提升至53%，江浙印染综合开工率提升至69%，华南下游织机综合开工负荷回升至26%，织造企业仍以复工为主，坯布订单整体尚不足。

　　短期来看，聚酯开工以节后复工复产为主，织造企业开工仍有提升空间。随着工人返岗人数增加，织机开工负荷将进一步提升。本周开始聚酯装置集中重启，3月聚酯开工率有望回升到90%附近。目前下游多以消耗前期库存为主，纺织行业传统旺季逐渐临近，若下游订单改善，叠加PTA装置检修增加，有望提振PTA期价。

　　综合来看，一季度宏观偏暖及需求坚挺背景下，PTA短期面临成本支撑及下游需求恢复提振，除非油价继续下行，否则PTA期价下行空间有限。作为成本主导型商品，短期PTA价格预计仍将跟随成本端波动，期价重心稳步上移。

（作者单位：广州期货）

（文章来源：期货日报）