AI导读：

5月以来，沥青期货与现货价格稳步上扬后趋于平稳。当前沥青估值偏高，面临库存与需求中性、供给偏低等挑战。原油展现出较强的抗跌能力，但沥青基本面或边际转弱。建议投资者采取逢高做空策略，持续关注宏观政策及供需变化。

自5月以来，沥青期货与现货价格稳步上扬，至5月20日左右趋于平稳，现货市场成交量有所下滑，期货盘面亦开始构建平台。期间，沥青裂解价差维持高位。当前，沥青估值偏高，其与布伦特原油期货的价格比值已达1.03：1，为季节性高位；沥青裂解价差最高达190元/吨。今年二季度，沥青市场面临库存与需求中性、供给偏低、溢价空间有限等挑战，若原油价格未快速大幅下跌，沥青市场或将面临竞争出货，导致基差走弱，进一步影响裂解价差。

原油展现出较强的抗跌能力。地缘政治冲突、贸易摩擦及美元指数大幅波动，导致原油市场多头信心受挫，市场波动加剧。尽管供给端欧佩克持续增产，需求端则受单边主义、保护主义影响，制约全球经济增长，压制原油需求预期，油价上行空间有限。但近一个月，机构回补原油净多头寸，油价在利空面前表现出抗跌性。这主要归因于油价已触及页岩油综合成本线，需求季节性改善，以及全球贸易摩擦降温，超高金油比吸引宏观资金进入原油市场。布伦特原油期货价格二季度预计将保持震荡，运行区间或在60~65美元/桶。

沥青基本面方面，库存成为支撑价格的关键。工厂库存率持续低于20%，未拖累炼厂报盘价格，贸易商出货空间得以保障，价格下跌局面未出现。虽然非需求旺季，但东北、西北、华北等地沥青季节性需求表现尚可，基本面矛盾有限。

长期来看，沥青基本面或边际转弱。炼厂利润走强，6月地炼有增产预期，但供给增量有限，溢价空间不足，贸易商以消化社会库存为主。需求端，华东、华南、西南等地进入雨季，需求或下滑，北方刚需以社会库存为主。贸易商囤货意愿低，限制需求增长，需求预期中性偏弱，工厂累库压力增加。

综上所述，油价抗跌性强，二季度将保持震荡。基本面可能边际转弱，沥青高估值风险或在二季度末至三季度初释放。中期看，供需偏弱格局已定，建议采取逢高做空策略，确保安全边际。投资者需持续关注宏观政策及供需变化。

（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021680）（文章来源：期货日报）