AI导读：

年初以来，沥青原料供给持续收紧，尽管需求处于淡季，但现货累积有限，库存不高。然而，成本下行给油价带来压力，影响沥青市场。同时，沥青需求增量有限，道路和防水需求均受限。整体库存压力不大，季节性需求偏弱将持续至5月底。

　　年初以来，受地缘局势及国内政策影响，炼厂开工负荷维持低位，沥青原料供给持续收紧。尽管沥青需求仍处于季节性淡季，但现货累积幅度有限，库存绝对水平不高，对沥青价格走势形成一定支撑。然而，成本下行给油价带来明显压力，进一步影响沥青市场。

　　原料供给趋紧影响沥青市场

　　特朗普上台后，原油供给侧不确定性增加，而需求侧无明显亮点。2月初，特朗普宣布多项关税政策将在3月生效，预计对全球贸易环境带来冲击。同时，俄乌和谈推进，美国计划放松对俄制裁，若冲突结束，将给油市带来利空影响。此外，OPEC+计划4月增产，短期内油价将维持弱势，对沥青形成成本压制。

　　沥青生产原料主要来自委内瑞拉、伊朗、俄罗斯等国。受地缘局势影响，这些国家的重油供给不稳定，加大了国内沥青原料供给的不确定性。年初以来，美国对俄、伊及委内瑞拉制裁收紧，全球重油供给趋紧。

　　国内政策也面临变数。2024年10月，山东将对以燃料油、稀释沥青等为原料的加工产品调整税费政策。对地炼企业来说，将增加税费成本约500元/吨。若政策落地，将打压地炼利润，可能导致装置停产或检修增加，影响重质产品产量，同时推高沥青生产成本。

　　年初以来，原料供给收紧及季节性因素导致国内沥青供给低水平。截至2月19日当周，国内沥青炼厂开工率为26.4%，环比增加。1—3月沥青排产量分别为209.85万吨、210.8万吨、238.6万吨，3月环比增加27.8万吨。受原料及现货供应偏紧影响，年初沥青整体表现强于原油，利润水平有所修复。

　　沥青需求增量有限

　　道路需求占国内沥青总需求的75%左右。2024年国内沥青表观消费量预计为2940万吨，同比下降15%。2025年，公路建设需求预计有所提升，但总体受限，沥青需求增量有限。

　　沥青防水需求占沥青总需求的20%左右。近两年，房地产市场低迷影响防水行业发展。2024年下半年，房地产刺激政策出台，但沥青防水需求刺激有限。年初防水企业开工低位，沥青防水需求少。

　　年初，沥青刚需有限，炼厂执行前期合同，现货以贸易商备货为主。炼厂及社会库存持续累积，但绝对水平不高，整体库存压力不大。季节性需求偏弱，库存累积将持续至5月底。

（作者单位：方正期货期货）（文章来源：期货日报）