受成本端原油期货价格持续下滑影响，加之丁二烯供应日益宽松，未来合成橡胶供应预期将逐步回升。同时，国内车市在节后遭遇寒流，产销同比回落，重卡市场表现疲软，弱势格局明显。

　　在多重利空因素交织下，近期国内合成橡胶期货2504合约反弹受阻于14300元/吨大关，期价震荡下行，跌破13800元/吨一线，短期累计跌幅已达2.98%。鉴于未来合成橡胶供需格局及成本因素均偏向弱势，预计后市2504合约将继续维持弱势运行态势。

　　市场风险偏好显著降低

　　近日，美国对墨西哥和加拿大商品加征25%关税于3月4日正式生效，加拿大随即宣布将对价值1550亿加元的美国商品实施报复性关税，首批报复性关税将涵盖价值300亿加元的美国产品。随着美加墨三国贸易战的爆发，投资者对全球风险资产的做多信心减弱，风险偏好大幅下降，恐慌指数VIX一度飙升20%，创下去年12月20日以来新高。与此同时，美国就业市场表现强劲，但再通胀压力凸显。数据显示，虽然1月新增非农就业不及预期，但失业率下滑至4%，显示出美国就业市场的韧性。此外，美国CPI和PPI增速均回升，远高于美联储设定的长期目标。受此影响，美联储或更加谨慎，年内降息的可能性进一步降低。整体来看，宏观环境趋于偏空。

　　原油下行压力持续加大

　　自2025年1月下旬以来，国内外原油期货价格呈现见顶回落的趋势。预计二季度全球原油供给将逐步回升，OPEC+进入增产周期，同时美国页岩油产量增长也将成为油市供应增量来源，全球原油供应压力日益增大。进入3月后，北半球原油消费淡季到来，炼厂开工率下降，消费动力不足，原油商业库存压力逐渐显现。此外，中东巴以停火、美俄元首通话等因素可能导致原油期货价格逐渐回落。作为合成橡胶的主要原料，丁二烯的生产成本将随原油价格下跌而降低，进而加大合成橡胶期货价格的下行压力。

　　丁二烯供应逐渐宽松

　　2024年中国丁二烯总产能达669.7万吨，同比增长2.31%。预计2025年中国丁二烯产能将新增100万~120万吨，达到770万~790万吨。目前国内丁二烯行业产能前三的企业分别是浙江石化、中海壳牌和镇海炼化。随着后续产能的投放，国内丁二烯供应紧张局面将得到缓解。从外部供应来看，2024年我国丁二烯进口量同比增长5.4%。受此影响，2024年国内合成橡胶产量大幅增长。由此可见，未来国内外丁二烯供应压力将逐渐增大。在原料供应充裕的背景下，合成橡胶产能将持续增长，供应预期回升。

　　图为2016—2024年国内合成橡胶产量走势

　　需求修复需待旺季

　　合成橡胶主要用于乘用车半钢轮胎生产，轮胎需求取决于终端车市景气度。2025年1月受春节长假影响，国内车市表现不佳。中汽协数据显示，1月汽车产销同比微增，但环比大幅下降。终端消费放缓导致汽车零售商库存压力增加。根据季节性规律，每年1—2月国内车市产销量处于低位，需等到传统消费旺季车市需求才会启动修复。因此，3月轮胎行业采购备货意愿处于缓慢复苏阶段。

　　综合来看，受成本端原油期货价格持续下滑及丁二烯供应宽松影响，未来合成橡胶供应预期回升。同时，国内车市节后遇冷，产销同比回落，重卡表现乏力。在偏空因素叠加的背景下，预计后市国内合成橡胶期货2504合约将维持震荡偏弱走势。（作者单位：宝城期货）

（文章来源：期货日报）