黄金领涨，铜铝抗跌，镍锌承压，新能源金属价格走跌……时至年中，盘点上半年国际和国内大宗商品市场，用两个词形容那就是“震荡”与“分化”。

　　国际市场多空并存

　　2025年上半年，国际大宗商品市场呈现“能源弱、贵金属强、金属分化、农产品温和”的多空并存格局。在宏观增速放缓与地缘风险影响下，“供给端叙事”日益主导价格。

　　分品种看，“欧佩克+”解除部分原油自愿减产，美国等国同步增加供给，布伦特原油年中跌至70美元附近。世界银行预测2025年能源价格下跌可能性较大；地缘政治紧张等因素推动黄金价格刷新纪录；铜价因矿端扰动及新能源需求提振，上半年上涨超一成；铁矿石因国内降准和基建加力而冲高；新能源电池链锂、镍持续去库存，价格走弱。大宗商品期货与美元指数高度相关，上半年油铜比、金油比屡创阶段新高。

　　“上半年，大宗商品市场频繁出现同涨同跌行情，背后驱动因素是美国关税政策带来的冲击。”中金研究部大宗商品首席分析师郭朝辉表示。

　　“关税的扰动与美国中长期国债市场的稳健催生了黄金价格新高。”中信证券海外研究首席分析师崔嵘表示。

　　国内市场需求分化

　　上半年，我国期货市场各板块走势分化，整体跌多涨少。南华期货首席经济学家朱斌表示，大宗商品市场整体呈现宽幅区间震荡走势。截至6月底，南华商品指数和年初点位基本一致。以有色金属板块为例，全球精炼铜库存向美国转移，发生“抢铜”热潮，有色金属处于美国主导的主动补库周期内。

　　在能源领域，国内能源化工、黑色系、新能源产业链大宗商品价格下行筑底。不过在6月底，中东局势变化短期内推升大宗商品风险溢价，但此后价格回落。

　　“总体来说，上半年的大宗商品市场定价逻辑在宏观、产业、地缘局势三者之间反复切换。”朱斌说。

　　格林大华期货副总经理王骏认为，上半年大宗商品期货市场核心矛盾集中于市场供需。贵金属板块中黄金、白银期货分别上涨24.7%和24.5%，金价再创历史新高。整体而言，有色金属与新能源金属的走势形成鲜明对比。铜和铝在供给受限与电力投资拉动下表现较为稳健，铜矿供应短缺持续支撑铜价上涨。

　　或延续动荡主基调

　　进入下半年，大宗商品走势将如何？受访专家表示，原油市场或继续在“过剩—减产”之间拉锯；铜等“绿色金属”仍是结构性牛市主线。中信证券海外研究分析师贾天楚认为，市场对国内“稳增长”政策预期较强，预计受国内经济影响更大的品种表现更加坚挺。

　　“展望下半年，贸易政策和地缘局势对大宗商品市场的影响或将从预期转向现实。”郭朝辉表示，下半年有色金属和石油价格或保持一定溢价，其中铜的长期短缺预期或支撑“补库溢价”继续走阔。

　　7月1日，中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设。中信证券研报预计，随着限产政策推进，三季度钢铁产量同比降幅或达到5%。锂、硅等商品或在三季度呈现较强的反弹动能。

　　朱斌表示，下半年，市场或继续延续“动荡”的主基调。国内宏观政策方面也需要一些更加积极主动的逆周期调控进行应对。

（文章来源：经济日报）