黄金 白银：地缘与贸易关税担忧缓和 贵金属市场承压回落。上周贵金属市场金跌银震，地缘局势缓和及贸易关税期限延后引发调整，降息预期回暖。地缘方面，中东伊以冲突缓和削弱避险需求，美股坚挺。伊朗同意停火协议，原油暴跌，贵金属亦快速调整。贸易关税方面，美财长讲话预示谈判可能延长截止期。美联储9月降息预期回升，鲍威尔称可能提前降息，美元仍是头号避险货币。资金与库存方面，长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增4.58吨，iShares白银ETF持仓周增115.91吨。短线基金持仓看，黄金非商业净多头寸周减5644张，白银非商业净多减少4227张。库存方面，COMEX黄金库存周度减少16.3吨，白银库存周增112.7吨。本周关注美非农就业报告等事件。南华观点认为中长线或偏多，短线技术形态上偏弱承压。

　　铜：宏观利好推升铜价。沪铜主力期货合约在周中大幅上涨近2.5%，逼近8万元每吨。沪铜库存明显下降，LME库存小幅降低，COMEX库存小幅上升。产业表现方面，Antofagasta与中国冶炼厂谈判结果敲定。核心逻辑是铜价上涨主要因为国内外宏观利好，国内发改委等多部门提出重点举措，国外美国第一季度GDP终值不及预期，推升降息预期。南华观点认为小幅抬升，周度价格区间7.95万-8.1万元每吨。

　　铝产业链：注意氧化铝挤仓风险。上一交易日，沪铝、伦铝、氧化铝、铸造铝合金均有所上涨。铝供给接近行业上限，需求进入淡季但加工环节开工率下降幅度小，铝价反弹回升。氧化铝方面，矿石供应或有所下降，供应维持宽松，氧化铝社会库存维持累库，但仓单合计去库，警惕挤仓风险。铸造铝合金方面，原料端废铝紧张，需求端汽车行业受关税及补贴政策减弱影响，后续需求增速或将放缓。南华观点认为铝高位震荡，氧化铝反弹回升，铸造铝合金震荡。

　　锌: 有色整体拉动上涨，基本面偏弱压制。上一交易日，沪锌主力合约收涨。产业表现受国内稳增长政策加码等因素影响，有色金属价格出现上调。核心逻辑是锌价受有色整体板块拉动，供给端宽松缓慢兑现，需求端整体水平保持稳定且符合预期。南华观点认为宽幅震荡，长期看跌。

　　锡：宏观利好推升锡价。沪锡主力期货合约在周中上升，上期所库存小幅稳定，LME稳定。产业表现基本面保持稳定。核心逻辑是锡价上涨主要因为国内外宏观利好，展望未来一周，高位或难以持续。南华观点认为小幅回落，周运行区间26.2万-26.9万元每吨。

　　碳酸锂:供给端出现扰动，高库存压制价格。本周碳酸锂期货震荡走高，广期所仓单数量减少。产业表现方面，锂电产业链报价有所走强，锂盐市场开工率增加，产量增加，终端市场电芯报价平稳，整体产量有所下降，库存端继续累库上涨。核心逻辑是预计下半年碳酸锂市场供应过剩格局仍将持续，矿价松动将进一步带领锂盐价格下跌。市场消息方面，中矿资源发布公告拟对锂盐生产线进行技术升级改造。南华观点认为基本面看下半年依然面临高库存弱需求现状，预计近期将处于震荡偏强状态，建议观望等待高空机会。

　　工业硅 多晶硅:供给端扰动推到盘面上涨，高库存压制关注产业现状。本周工业硅期货震荡走强，多晶硅主力合约收涨。产业表现方面，工业硅市场表现有所收紧，新疆工业硅大厂突发减产消息，下游需求端有所恢复。核心逻辑是工业硅处于落后产能出清的产业周期逻辑，供应过剩压力持续，多晶硅处于供给端强劲，需求端疲弱的逻辑。南华观点认为工业硅价格抬升有推高多晶硅生产成本的预期，然而产业较高库存现状一定程度压制价格上涨空间，预计近期将处于震荡偏强状态，多晶硅建议观望。

　　铅：基本面压制，震荡为主。上一交易日，沪铅主力合约收跌。产业表现方面，西南地区某原生铅冶炼企业近日设备检修工作即将结束，7月将恢复正常生产。核心逻辑是铅价受其基本面供需双弱压制，偏弱运行，原生铅方面电解铅开工率相对再生铅保持强势，再生铅方面开工率持续下行，总体供给端方面偏紧，需求端逼近旺季，生产备库意愿加强，但价格上涨现货成交一般。南华观点认为震荡。