AI导读：

本文讨论了人民币汇率升值对6月脉冲行情的影响，分析了短期结汇交易、套息交易，中期人民币配置，长期购买力轧差等因素，并建议中长期拥抱“中特估”+“科特估”安全资产，短期增配“科特估”，其中特别提及黄金等即期净资产确定性的安全资产。

1、不断的汇率升值，不断的“6月脉冲”

“6月脉冲”本周集中演绎，主因是人民币不断升值。自24年12月起，人民币汇率与万得全A走势多数时间同步，汇率成决定大势主变量。结构上，按“弹性”+“位置”思路，低位高弹性行业如TMT、军工、电新等表现出色。

汇率将决定后续脉冲行情延续性，短、中、长期维度下，乐观因素占优。

2、短期看交易：强出口带动强结汇，套息压力快速收窄

从结汇交易看，近几个月强出口带来强结汇需求，构成短期汇率支撑。出口累积结汇顺差未完全释放，下半年释放可能加速，将进一步支撑汇率。

从套息交易看，远期外汇走强增加锁汇成本，中美利差快速收窄，无风险套息利润空间小。若中美利差急速缩窄或美元加速贬值，或推动人民币升值螺旋。

3、中期看配置：人民币净多头增加，谨慎看待7-8月超发美债的影响

年初以来人民币相对美元稳定升值，但相对一篮子货币贬值，后续升值空间充足。调研显示，“去美元”是机构共识，看多人民币央行数量净增加。

需警惕7-8月美债超发对流动性潜在冲击。我们在《美债危机：天边的乌云》中提示，超发美债或致流动性冲击，美联储应对暂未可知。

4、长期看购买力：20%-30%的购买力轧差是最强支撑

2020年后美国高通胀，中国物价稳定，形成20.4%的核心消费品轧差和33.4%的工业品轧差。这20-30%的购买力轧差是人民币长期升值动能的最强支撑。

5、脉冲行情延续，继续围绕“弹性”+“位置”展开

脉冲行情将在人民币升值驱动下延续到7月上旬。建议中长期拥抱“中特估”+“科特估”安全资产，短期增配“科特估”—①即期净资产确定性的“中特估”（黄金/银行/资源/公用）+②未来现金流确定性的“科特估”（国产AI算力）。

风险提示：国际环境变化，产业政策变化风险，技术进步节奏不及预期等。

（文章来源：西部证券）