黄金价格创新高,老铺黄金股价大涨,奢侈品定位引关注
AI导读:
随着黄金价格再创新高,老铺黄金股价大涨。该公司以“古法工艺”著称,毛利率远超同行,定位为非基本生活所必需的稀缺消费品,形成“文化+投资”双属性。尽管单店效率高,但毛利率与真正奢侈品有差距,且面临现金流动性隐忧。
近日,随着黄金价格屡创新高,被誉为黄金界“奢侈品”的老铺黄金(06181)股价随之飙升。
6月12日,老铺黄金盘中成交量激增,股价最高上涨7.6%至930港元。截至收盘,股价报914港元/股,涨幅达5.66%。
老铺黄金,黄金界的“奢侈品”标杆。
近期,国际金价持续高企,作为仅次于美元的货币等价物,黄金价格高度透明。多数金店的黄金首饰仅需计算加工费,普通金饰的加工费大约在20-50元/克。
因此,在A股上市的金店中,毛利率普遍偏低。2024年,老牌金店老凤祥的毛利率仅为8.9%,而中国黄金更是低至4.3%。相比之下,副业涉及珠宝的周大生毛利率较高,达到20.8%。然而,老铺黄金却是个例外,其2024年毛利率轻松突破41.2%,近年来始终维持在40%左右。该公司主要销售“一口价”的金饰,毛利率远超同行一倍以上,其卖点便是以“古法工艺”著称的奢侈品首饰形象。
老铺黄金主打“文化+投资”双属性,区别于其他金店饰品的“投资性”。它定位于非基本生活所必需的稀缺消费品,对标爱马仕等奢侈品牌。作为中国古法手工金器专业第一品牌,“古法黄金”工艺源自古代宫廷造办处,专为皇家贵族制作金饰、金器,满足了消费者的身份需求。
自2009年开设首家门店以来,截至2024年末,老铺黄金门店数量仅有36家,且仅分布在13个内地城市及港澳地区。稀缺性使得品牌门店前常常排起长队。类似于爱马仕等门店,老铺黄金的高端产品往往限量销售,排队时间长且需预定才能拿货,每件产品都让消费者体验到稀缺的仪式感。招股书显示,年消费额100万元以上的客户对销售额的贡献从2021年的8.5%增加至2023年的15.9%。
老铺黄金的选址也颇为讲究,打破了金店通常在商场一楼门口扎堆开店的惯例。其门店往往坐落在王府井、SKP等奢侈品高端商场,旁边是几十万的百达翡丽手表、几万元的爱马仕包包等奢侈品,传承自原清宫廷造办处金匠一脉的老铺黄金也自然“消费升级”,迈入奢侈品行列。此外,老铺黄金在服务方面同样采取高端奢侈服务,为客户提供一对一的顾问式服务,店中设有中式书房、茶室和VIP房间,免费提供依云矿泉水及歌帝梵巧克力等零食。
相较于其他美妆产品、消费品,老铺黄金更容易跨界成为“奢侈品”。尽管“一口价”首饰相比普通素金首饰有所溢价,但老铺黄金拥有双重保障。一方面,其相比钻石的“一颗恒久远”,黄金是从古至今的硬通货;另一方面,即使失去作为奢侈品的“品牌溢价”,老铺黄金仍具备黄金的高贵属性。
2024年,老铺黄金收入实现85.1亿元,同比增长167.5%;股东应占溢利达到14.7亿元,同比大增253.9%。其在国内拥有36家门店,2024年新开7家门店,单店平均销售额达到3.3亿元,在珠宝品牌同行业中位居首位。
老铺黄金董事长徐高明在2024年报电话会上表示,希望老铺的平均店效能超过10亿。徐高明直接将老铺黄金对标“爱马仕”等奢侈品赛道,认为老铺黄金未来有望成为全球黄金第一品牌。据东吴证券研报显示,单店10亿元销售额基本与爱马仕等奢侈品的较高单店店效相当。
毛利率挑战。
尽管老铺黄金的单店效率极高,但毛利率与真正奢侈品相比仍有较大差距。例如,老铺黄金对标的爱马仕集团2024年毛利率为70.6%,营业利润率更是超过40%。其金饰“对标”的皮革制品作为爱马仕的核心优势产品线,毛利率更高;LVMH的毛利率也达到了69%。
然而,老铺黄金作为成立于2009年的新生品牌,其对标的爱马仕已有近两百年历史。
在追求成为黄金界“爱马仕”的道路上,老铺黄金除了毛利率外,还面临着现金流动性的隐忧。自2017年以来,公司经营活动现金流净额在8年中有5年为负值,仅2020-2022三年为正,这主要是由于老铺黄金购买了更多的存货。根据2024年财报显示,公司存货由上年的12.7亿元增至40.9亿元,同比增加222.4%。
值得注意的是,国内金店通常通过黄金租赁等方式缓解库存压力。例如,老凤祥在2024年报中披露,其存货达到118亿元,并与上海黄金交易所等黄金交易机构进行了93.8亿元的交易,通过黄金交易将风险分摊出去。公司先借入黄金原材料组织生产,租借到期后,通过向上海黄金交易所购入或以自有库存将等质等量的黄金实物归还,基本等同于按照实时价格购买黄金材料。
同样,中国黄金也会参与上海黄金交易所的各种黄金交易业务,包括现货交易、黄金租赁等,以保障原材料供应和管理价格风险;周大生及老庙黄金的母公司豫园股份(600655)也会通过黄金交易解决短期资金压力和原材料供应问题。
然而,老铺黄金尽管现金流状况不佳,却几乎不参与黄金租赁与远期套保业务。根据招股书披露,公司前五大供应商高度集中,黄金原材料主要来自第一大供应商工美集团,该交易占比自2017年以来就超过80%,直至2023年仍保持稳定。
老铺黄金确实创造了高门店效的稀缺样本,但从财务角度来看,这家被誉为“黄金界爱马仕”的公司的现金流状况远不够奢侈。
(文章来源:财中社)
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