AI导读：

国泰海通证券上调黄金配置至超配，认为特朗普政府的关税政策导致美元体系受创，黄金作为避险资产成为风险‘完美对冲’。尽管市场对特朗普关税政策反应减弱，但美国政府内部斗争及全球宏观环境复杂化，使黄金风险回报比处于高水平。

国泰海通证券近期发布观点，将黄金的战术性配置上调至超配级别。特朗普政府的关税政策正加速传统世界秩序的调整，其决策的反复无常使得美元体系遭受重创。在全球传统秩序预期调整、国际地缘政治危机担忧加剧，以及美国乃至全球经济面临衰退甚至滞胀风险的背景下，黄金作为非债券类的避险资产，已成为几乎所有风险的“完美对冲”。此前，市场对特朗普关税政策的反应逐渐减弱，导致黄金表现承压。然而，美国政府内部的政治斗争及全球宏观环境的复杂化是显而易见的。因此，我们认为黄金在经历前期调整后，其风险回报比在主要大类资产中已处于较高水平。