[黄金属性分类]

黄金的属性分为三类：商品属性、避险属性及货币属性。商品属性基于其使用价值，与供需紧密相关；避险属性及货币属性则基于长期价值与市场预期，对黄金价格的长周期波动产生深远影响。

“盛世古董，乱世黄金。”黄金因其易存储、产量有限、世界认同度高等特性，天然具备硬通货特征。

按金融学的定义，货币的属性涵盖储存、流通、支付、保值和安全功能。本文将储存、支付及安全功能归结为避险属性的基础逻辑，重点探讨保值功能。

美国5年期国债与抗通胀国债利差是衡量通胀预期的关键指标。2011年至2025年的数据显示，通胀预期与伦敦金价格呈现显著正相关，尽管在某些时期出现负相关，但正相关时间跨度更长。

黄金价格与通胀预期的关系体现了其避险与货币属性。作为无利息且有储藏成本的资产，黄金对利率敏感，其单位购买力相较于信用货币更为稳定。

[实证分析]

数据选取方面，本文关注市场风险、通胀水平对黄金价格的影响，选取伦敦金价、标普500VIX指数、美国5年通胀预期及COMEX黄金库存作为研究指标。

设置变量P代表黄金价格，VIX代表标普500VIX指数，ICPI代表通胀预期，STOCK代表黄金库存。采用周度时间序列数据，利用向量自回归（VAR）模型及最小二乘法（OLS）进行分析。

平稳性检验显示，原始时间序列非平稳，但一阶差分后平稳，适合构建VAR模型。

协整检验表明，黄金价格、通胀预期、市场风险及供应缺口之间存在协整关系。

Granger检验进一步证实，通胀预期、市场风险及供应缺口对黄金价格具有引导作用。

VAR模型分析显示，黄金价格受多种因素共同影响，滞后期选择对模型稳定性至关重要。

脉冲响应函数分析揭示，通胀预期短期内对黄金价格产生正向影响，随后转为负向；市场风险对黄金价格的影响先负后正，体现避险需求；库存影响相对较小。

方差分解显示，随着滞后期的增加，黄金价格自身影响减弱，通胀预期和市场风险的影响增强。

[结论]

黄金价格受通胀预期、市场情绪、库存等多重因素影响，与各因素间存在长期均衡关系。通胀预期及避险需求是主导黄金价格的主要长期因素，库存为短期影响因素。

本文尝试通过引入通胀预期及标普500 VIX指数分析黄金价格，虽取得一定效果，但仍需寻找更具代表性的指标以完善模型。（作者单位：华安期货）

（文章来源：期货日报）