AI导读：

全球主流经济体宽财政、宽货币、央行购金条件均具备，催生黄金大牛市。广发证券判断黄金中长期牛市将持续，基于财政政策、货币政策及央行购金周期分析，建议投资者逢低增配黄金，但需注意投资风险。

从中长期牛市驱动逻辑来看，全球主流经济体宽财政、宽货币、央行购金三者条件均具备，将催生黄金大牛市。自1970年以来的三轮黄金牛市均具备以上特征。当前，广发证券判断黄金中长期牛市仍将持续。

首先，从财政政策角度，海外主流经济体在劳动生产率低迷的困境下，财政赤字问题难以解决。财政扩张加剧将引发市场对美国债务问题的担忧，进而带来美元信用下降，凸显黄金的超主权货币属性。这也是近两年黄金上涨的核心原因。短期驱动上，美国新一轮财政法案已通过众议院决议，预计7月前将在参议院审议，参议院议案或将进一步扩大财政赤字规模，再度引发市场对美国债务可持续性的担忧。此外，2025年二季度至三季度债务上限“X-Day”将至，美债供给压力较大，为金价提供支撑。

其次，从货币政策角度，2025年二季度至三季度美联储仍处于降息周期。虽然市场对年内降息预期较为克制，但美国高频经济数据显示，下一轮降息预期有望在6-7月重新扩张，届时将为金价带来驱动。

再者，全球央行购金周期有望延续。地缘政治复杂、新兴经济体黄金储备占比偏低，新兴经济体将成为购金主力，其中中国央行购金动态尤为关键。

短期金价回调后，全球黄金ETF持仓和成交量、期货净多头持仓量变动显示交易拥挤度已下降。基于中长期看多黄金的判断，建议投资者逢低增配。但请注意，投资有风险，需谨慎。

（作者：广发证券刘茜 投顾编号：S0260620080007）

（文章来源：中国证券报）