中美经贸高层会谈取得实质性进展，引发市场避险情绪变化，黄金避险溢价大幅下跌。

5月12日，截至发稿时，国际市场现货黄金价格已跌破3300美元/盎司大关，最低触及3208美元/盎司。国内市场上，多只黄金ETF跟随下跌，收盘跌幅超过2%。

在期货市场，沪金主力合约同样收跌2%，报价772元/克，盘中更是一度触及近一个月低点767元/克。

5月以来，伦敦金现和COMEX黄金期货主力合约持续震荡下跌，黄金ETF的吸金趋势也明显放缓。据Wind统计，截至4月底，以SGE黄金9999为投资目标的7只黄金ETF总规模接近1522亿元，但因金价回落，规模一度缩至1450亿元；当前金价进一步下探，部分资金逢低补仓，规模已回升至1490亿元。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析指出，上周美英贸易谈判缓和导致避险情绪降温，短期内美联储鹰派立场与市场降息预期的博弈可能进一步加剧价格波动。但从中长期来看，海外不确定性持续存在，加之美元的信用逻辑，仍对黄金的上行趋势构成支撑。

多空博弈加剧

具体来看，国际金价在两周内接连跌破每盎司3500美元、3400美元和3300美元关口，交易多头纷纷抛售止盈。

在国内黄金ETF市场，资金约在4月底大规模涌入，但目前已呈现逐步离场的趋势。截至5月12日，以SGE黄金9999为投资目标的7只黄金ETF规模总计1490亿元。

从资金动态来看，市场博弈情绪明显。自4月份以来，黄金ETF规模快速增长，连续四周吸金超百亿元。然而，自4月25日起，这类黄金ETF连续四个交易日资金流出，规模累计减少65亿元。

美国商品交易管理委员会（CFTC）公布的数据显示，截至2025年5月6日当周，COMEX黄金期货多头持仓减少1411张至399782张，空头持仓增加752张至429388张，非商业性净多头头寸减少821张至162497张，占比为35.9%。总持仓为452414张，环比增加546张或0.12%，总交易者数为333家。

市场分析人士认为，2025年一季度黄金ETF的狂飙突进，既是避险需求的集中释放，也是市场对全球经济不确定性的应激反应。尽管黄金的长期配置价值明确，但高溢价风险不容忽视。金价受全球经济状况、货币政策、地缘政治事件等多种因素影响。

金价回调还是转折？

今年以来，金价持续上涨，一度冲上3500美元高位，年内累计涨幅达22%。然而，5月12日金价大幅跳水至每盎司3200美元下方。

东方金诚研究发展部副总监瞿瑞指出，随着全球贸易战趋于缓和，短期内美国“关税战”方面的立场有所软化，市场避险情绪逐步消退，全球风险资产持续修复，金价或将面临进一步回调风险，呈现高位震荡走势。

当前黄金市场处于“高波动、高分歧”阶段，短期内金价承压震荡。投资者通过ETF加速配置黄金资产，但短期内资金获利了结，市场仍需警惕金价大起大落的风险。

宏观面上，山金期货贵金属研究员林振龙分析，美国4月非农就业略超预期，但通胀预期回升，消费者一年通胀预期终值为6.5%，为1981年以来最高水平，滞胀风险隐现。同时，美联储降息紧迫性整体不强，特朗普的贸易政策也加剧了经济前景面临的风险。

尽管短期波动加剧，但全球央行购金支撑依然存在。世界黄金协会数据统计显示，2025年一季度全球央行净购金量达244吨。

中国央行方面，国家外汇管理局5月7日公布的数据显示，截至4月末，我国黄金储备为7377万盎司，环比增加7万盎司，为连续六个月增持。

瑞达期货分析认为，从中长期来看，现有关税政策对通胀的传导具有一定滞后性，下半年美国通胀或再度抬头，这将提振黄金的抗通胀属性。黄金的结构性利多因素仍未松动，美国债务扩张导致美元信用边际转弱，以及全球去美元化趋势下央行购金需求稳固，为金价提供中长线支撑。

（文章来源：第一财经）