AI导读：

全球市场环境不确定性较高，美国关税政策和地缘冲突持续，导致投资者高度不确定。在此背景下，黄金作为核心配置资产，投资需求激增。一季度全球黄金需求总量创2016年以来同期最高，其中投资需求大幅增长。同时，美国债务规模攀升，引发市场对金融市场稳定的担忧。

全球市场环境不确定性推升黄金配置价值

中长期来看，由于美国关税政策不确定性较高、地缘冲突持续，大国博弈的底层逻辑未变，黄金作为核心配置资产，长期维持偏多思路。今年全球市场开局动荡，贸易争端频发、美国关税政策多变、地缘局势紧张，叠加全球经济衰退预期再现，投资者面临高度不确定的市场环境。在此背景下，黄金投资需求激增。美联储货币政策宽松，贵金属金融属性获支撑，但金价短期或高位震荡，不排除创历史新高。

一季度黄金投资需求激增

世界黄金协会发布的《2025年一季度全球黄金需求趋势报告》显示，一季度全球黄金需求总量达1206吨，同比增长1%，创2016年以来同期最高。其中，投资需求总量达552吨，同比增长170%，创下自2022年一季度以来的最高季度水平。在中国零售投资的带动下，金条与金币需求总量同比增长3%。

随着一季度全球金价多次突破历史新高，金饰需求受冲击，销量跌至疫情以来最低。中国市场金饰消费量同比下滑32%。高金价促使消费者转向购买克重更小、价格更亲民的金饰，或选择持币观望。全球地缘政治不确定性下，2025年是全球央行连续净购金的第16年，一季度全球官方黄金储备增加244吨。

美国债务规模攀升引发担忧

美国联邦债务总额已升至36.2万亿美元。其中约9.2万亿美元在2025年陆续到期，占债务总额的25.4%，引发市场对金融市场、利率和经济稳定的担忧。为应付到期债券，美国政府将发行大量新债券，借新还旧成本抬升。随着债务到期临近，美国政府压力加大。美国总统紧急叫停关税战，多次呼吁美联储降息，以减少利息支出。

美联储的利率政策将在2025年成为影响美国财政的关键变量。关税对经济的影响逐渐显现，美国一季度GDP增速环比年化初值为-0.3%，创2022年二季度以来新低。3月份美国商品贸易逆差急速扩大，达到历史新高。个人消费支出作为美国经济支柱，一季度增速放缓，但仍保持偏强态势。

整体来看，美国经济增长放缓，但保持韧性。美联储5月或按兵不动，下半年有望降息。地缘冲突、关税谈判进展缓慢，将进一步推升市场避险情绪。

图为美国债务总额

（作者单位：徽商期货）（文章来源：期货日报）