今年以来，全球宏观经济和地缘政治复杂多变，黄金作为重要避险资产，在大类资产中表现抢眼，价格屡创新高。近期金价虽有调整，但投资者热情依然高涨，众多机构继续看好黄金后市。

中国黄金协会数据显示，今年一季度，国内黄金ETF持仓增长23.47吨，较去年一季度增仓5.49吨，增幅高达327.73%。至3月底，国内黄金ETF持有量已达138.21吨。

投资需求和实物消费出现分化

不仅中国市场，全球黄金投资需求均持续攀升。世界黄金协会数据显示，3月全球黄金ETF流入约86亿美元，连续四月净流入。一季度流入总金额达210亿美元，创下历史第二高季度纪录。

值得注意的是，受高金价影响，黄金投资需求和实物消费出现明显分化，实物消费相对疲软。中国黄金协会数据显示，2025年一季度，我国黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%。其中，黄金首饰同比下降26.85%，金条及金币同比增长29.81%，工业及其他用金同比下降3.84%。

具体来看，黄金首饰消费需求持续疲软，古法金、硬足金和小克重金饰更受欢迎，黄金与其他材质结合的产品也备受年轻消费者青睐。地缘政治复杂多变与经济不确定性使黄金避险保值功能更加凸显，民间金条和金币投资需求大幅增长。工业用金受高金价影响，呈现小幅下滑趋势。

另据世界黄金协会数据，一季度中国市场上游实物黄金总需求为336吨，较十年均值低29%，同比大幅下降36%。

金价有望逐步企稳回升

上周，金价一度突破3500美元/盎司，创历史新高，此后连续震荡调整。目前黄金价格已回落至3300美元/盎司附近，年内涨幅仍超20%。

分析人士认为，本轮金价回调主要因投资者获利了结。美国商品期货交易委员会数据显示，4月22日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸减少11197手合约，至125722手合约，创14个月新低。

对于后市，多家机构维持看好金价观点。德意志银行预计，今年底全球黄金价格将达到3350美元/盎司；若全球央行黄金配置高需求持续至2026年底，明年黄金平均价格有望达3900美元/盎司。

国信期货首席分析师顾冯达指出，当前贵金属市场矛盾集中于政策预期差与现实数据验证。展望5月，贵金属市场或进入数据验证期，三大核心变量将主导价格走势，金价或有所企稳。

首先是美联储5月议息会议，市场普遍预期维持利率不变，但鲍威尔对缩表节奏调整的表态可能释放流动性宽松信号；其次是地缘政治风险，俄乌停火协议脆弱性显现，印度大选期间印巴冲突升温，避险资金对黄金配置需求仍有支撑；最后是光伏装机旺季兑现力度，需重点关注产业链排产数据。

（文章来源：券商中国）