近日，随着金价大幅震荡，黄金市场迎来了多空激烈博弈的关键时刻。一季度，众多基金经理和基民纷纷涌入黄金资产，增持力度显著。然而，在金价不断刷新高点的同时，市场担忧“追高”情绪升温，部分重仓黄金的基金经理已选择获利了结。

金价大幅震荡

4月22日，伦敦现货黄金价格一度突破3500美元/盎司，创历史新高；COMEX黄金期货价格也刷新历史纪录。但次日，国际金价大幅下跌，现货黄金一度跌至3300美元/盎司以下，较前日历史峰值下跌近200美元。由于金价持续高位波动，上金所、银行、基金公司等相继发布风险提示和业务调整通知。

4月24日，金价有所回升，黄金相关ETF普遍上涨。截至4月24日收盘，前海开源黄金基金ETF、建信上海金ETF、华安黄金易（ETF）、嘉实上海金ETF等涨幅超过1%。然而，黄金股表现不一，周大福上涨6.88%，招金矿业、山东黄金（港股）涨幅超过1%，但山东黄金（A股）、赤峰黄金（A股）、紫金矿业（A股）、中金黄金等普遍下跌。

金价的大幅震荡加剧了投资者对黄金走势的分歧。在小红书等社交平台，是否继续追涨黄金成为热门话题，部分投资者担忧当前入场可能“接最后一棒”。一位投资者表示：“最近刚‘上车’，大涨时赚了点钱，但这几天的波动让盈利全部回吐。”还有人调侃称：“一定是因为我买了，成功把金价打下来了。”

多空分歧加剧

从资金流向来看，投资者仍选择用“真金白银”投票。4月23日，金价大跌时，黄金相关ETF依然吸引了大量资金流入。当日，华安黄金易（ETF）跌幅超过6%，但资金净流入仍达17.81亿元，连续21天资金净流入，累计净流入220.85亿元。易方达黄金ETF同样跌幅超过6%，资金净流入8.17亿元，连续21天资金净流入，累计净流入90.46亿元。

从基金相关动向来看，无论是基金经理还是基民，都在一季度积极配置黄金资产。黄金相关基金成为最受欢迎的投资品种之一，商品型基金整体规模较2024年末增长逾500亿元，主要得益于黄金相关基金规模的快速增长。其中，华安黄金易（ETF）、博时黄金ETF、国泰黄金ETF及相关联接基金规模增长均超过40亿元。

基金经理也争相增持黄金相关资产。一季度，紫金矿业成为公募基金增持的第二大标的，共有767只基金重仓持有，较2024年末增加244只，增持市值达49.16亿元。赤峰黄金、山东黄金、山金国际均进入公募基金增持前50大个股名单，其中，重仓赤峰黄金的基金增加93只，重仓山东黄金的基金增加50只，重仓山金国际的基金增加85只。

然而，在获利颇丰后，也有部分基金经理选择顺势减仓。例如，董辰管理的华泰柏瑞富利混合基金，2024年末的第一、二大重仓股分别是中金黄金、山金国际，但到今年一季度末，这两只股票已退出前十大重仓股行列，也无其他黄金股新进。

叶勇管理的万家双引擎灵活配置混合基金也在一季度减仓了部分有色品种，对洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业和中金黄金等均有所减仓。

市场拥挤度未达高位

在投资策略方面，不少基金经理仍看好资源股。万家基金叶勇认为，本轮大宗商品牛市处于主升浪阶段，将继续成为核心投资逻辑。以有色金属（金、铜、铝等）为代表的资源股，从静态估值来看，目前正处于30余年来的最低水平。当前资源股的估值非但没有提升，反而出现“盈利增长、估值下行”的情况，未来估值修复的过程将是极好的投资机会。他预计，2025年全球定价的金、铜、铝、锌等商品价格将稳中有升，核心资源股2025年产量将稳定增长。

永赢黄金股ETF的基金经理刘庭宇表示，此前国内外金价持续创历史新高，面对外部扰动因素给全球经济带来的巨大不确定性，避险情绪叠加美国经济衰退预期共同促使投资者积极配置黄金相关资产。海外黄金ETF持仓量近期快速攀升，但距离过去五年的高位还有一定距离，因此黄金市场的资金拥挤度尚未达到高位。有迹象显示，全球各大央行和主权基金的增持将使金价每次的调整幅度有限，且价格中枢持续抬升。

展望未来，美联储降息周期和美国滞胀环境仍有利于金价继续上行。随着美国经济不确定性加大和赤字率上升，进一步侵蚀美元和美债信用，无论是各大央行、机构投资者还是个人投资者都将持续增加黄金资产的配置，这也是近期国内外知名金融机构纷纷上调黄金目标价的原因。

刘庭宇指出，黄金股与A股整体市场以及其他主要板块之间呈现出较低的相关性，意味着在权益组合中配置一定比例的黄金股或能有效改善组合的风险收益特征。黄金股是A股市场中少有的正处于戴维斯双击周期的赛道。

（文章来源：中国证券报）