近期，关税政策对铝价的影响日益显著。北京时间4月3日凌晨，美国“对等关税”政策正式实施，特朗普宣布对贸易伙伴设立10%的最低基准关税，并对部分贸易伙伴征收更高的“对等关税”。中国迅速采取反制措施，导致全球贸易风险加剧，市场对全球经济衰退的担忧逐渐升温，避险情绪高涨，进一步压制了铝价。4月7日，铝价大幅下跌，开盘价逼近跌停板，主力合约最低跌至19000元/吨。

　　铝价剧烈波动的主要原因在于关税政策带来的全球贸易格局不确定性。然而，从实际需求来看，中国铝材直接对美出口数量并不高，2024年仅占出口总量的4%左右，铝制品直接对美出口略高，占比在16%左右，因此直接出口影响有限。但中国对东南亚、墨西哥等地区的出口不断增加，部分产品最终转口进入美国市场。美国“对等关税”政策对各国实施的税率不同，且是否会进行生产地溯源也未可知。因此，在关税暂缓期间，需重点关注主要转口国家与美国的谈判进展，以评估对我国铝出口的影响。

　　此外，我国铝产品通过汽车等终端商品对美国的间接出口也将受到影响。数据显示，中国铝的间接出口规模超过300万吨，向美国出口约占15%。特朗普曾表示考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免，若最终实施，将对铝产品的间接出口形成一定利好。但美国关税政策反复无常，不确定性仍然较强。面对外部冲击，国内利好政策有望提前出台并加大力度。

　　在基本面方面，国内电解铝运行产能维持高位，产能利用率保持在95%以上。在产能天花板的限制下，供给端保持相对稳定，对铝价的扰动有限。需求方面，线缆板块开工率持续上升，电网工程推进带来的订单将继续支撑线缆开工率走高；光伏型材在分布式光伏抢装潮下维持高开工率；建筑型材未见明显新增订单；铝板带箔企业开工率因旺季疲态、铝价剧烈波动及贸易摩擦加剧而延续回落态势。由于美国对其他国家的“对等关税”暂缓90天，国内转口贸易缓解了部分出口压力，但出口订单仍受到关税影响，出现下滑。短期内，下游需求的支撑仍在，铝价重心下移提振下游采买兴趣，铝锭库存持续减少。数据显示，4月17日当周，国内铝锭社会库存为68.9万吨，环比降低5.5万吨，库存水平已经低于去年同期，为铝价提供较强支撑。

　　在成本端，氧化铝价格维持低位震荡，部分企业的检修减产未能扭转整体供应过剩格局。电解铝厂利润虽小幅下滑，但仍维持高位。因此，需警惕铝厂利润高企成为利空情绪发酵的源头。

　　综上所述，供应保持稳定，需求有光伏抢装和电网投资支撑，铝锭库存持续减少，短期内基本面仍可支撑铝价。但后市随着光伏抢装渐入尾声，对铝的需求或大幅缩减，关税政策对出口订单的扰动也将逐步显现，基本面对铝价的支撑或逐渐减弱。宏观层面，美国与各国的贸易谈判陆续启动，但进展有限。特朗普称将与中国达成协议，但由于美国政策反复无常，全球贸易格局的不确定性仍然较大。国内方面，一季度经济数据向好，政策加码预期有所走弱，但4月底中央政治局会议将召开，政策预期对行情的支撑作用仍在。短期来看，关税冲击略有缓和，国内政策预期支撑仍存，“五一”之前企业有备库需求，库存去化支撑铝价。短期铝价或维持偏强格局，下方支撑关注19500元/吨。

（作者单位：大有期货）
（文章来源：期货日报）