铝：★☆☆（宏观扰动，铝价偏强震荡）

　　美元指数持续下滑，而美国钢铝关税政策引发铝升水飙升，市场预期库存将向美国转移，上周五外盘铝价再度攀升，LME三月期铝价上涨1.04%至2635美元/吨。国内夜盘则呈现高开低走态势，沪铝主力合约收报20725元/吨。现货市场总体表现缺乏后劲，下游按需采购，随着铝价上涨，接货意愿减弱，贸易商也无意追高。持货商由挺价转为积极出货，华东市场主流成交价格在20600元/吨，较期货贴水约40元。华南市场接货情况也不理想，下游有畏高情绪，持货商也一改挺价转为主导下调报价，广东主流成交价格在20630元/吨上下。消费正在回暖，下游基本全面复工，但开工率有待进一步提升。供给端总体平稳，进口量略有增加。在消费完全恢复前，累库或将持续，但总体库存压力不大。受消费季节性回暖预期及国内宏观政策乐观预期带动，铝价或偏强运行。建议回调时偏多对待。

　　铜：★☆☆（LME遭遇挤仓，铜价波动加剧）

　　周五隔夜铜价大幅下跌，主力2503合约收报77120元/吨，跌幅1.24%。周五晚上COMEX铜价大跌拖累整体铜价，同时LME因空头遭遇挤仓，LME合约大幅拉涨后亦同步回落，COMEX与LME价差回落，LME升贴水大幅上升转为升水。受关税扰动影响，近期铜价大幅波动，且LME库存处于高位，不具备持续挤仓条件，铜价高位波动较大。不过中期来看，预计铜价将延续偏强运行。此前公布的美国制造业PMI重回荣枯线上方，美国CPI及PPI均超预期，特朗普关税也抬升了美国的通胀预期，“二次通胀”预期上升。基本面方面，铜矿短缺，新能源及电力需求提振下，全球铜消费增长空间可期，基本面对铜价亦有所支撑。预计后续铜价重心将继续上移，可关注逢低建仓机会。

　　镍&不锈钢：★☆☆（成本支撑较强，镍价下方空间有限）

　　周五隔夜镍价下跌，主力2503合约收报123520元/吨，跌幅0.94%。全球纯镍供应过剩，库存延续累库，基本面压制镍价反弹空间。不过镍价下方12万成本支撑较强，下方空间有限。一季度是菲律宾雨季，镍矿供应偏紧，印尼镍矿内贸升水上涨；且当前处于消费数据真空期，后续消费情况仍待验证。镍价或跟随宏观及消费面波动。节后镍铁市场情绪略有回暖，镍铁价格回升，不锈钢下方成本支撑亦较强。成本抬升，近期钢厂利润陷入亏损，2月钢厂排产存不及预期的可能。后续反弹空间或取决于消费情况。可关注低位反弹机会。

　　锌：★☆☆（基本面分歧扩大，锌价波动上升）

　　矿端来看，近期TC继续回升，但冶炼厂原料库存升至28天高位，采购情绪不高。SMM国内1月产量环比增0.55万吨，低于预期，矿的宽松传导至冶炼端仍较不畅。从周度开工来看，节后第二周开工率略不及预期，但今年春节期间开工率仍好于前3年。目前下游成品库存及原料库存均处于偏低水平。库存方面，据SMM统计，截止上周四国内锌锭社库继续累库0.46万吨至12.33万吨，累库速度放缓，而LME库存也继续去库。我们认为，在此库存水平下，不宜过分看空锌价，且基本面分歧扩大，锌价波动加大。宏观方面，国内3月重要会议临近，海外再通胀交易升温，有色金属或仍有较优表现。下周锌价或延续反弹行情，可关注20日均线突破情况。

　　铅：★☆☆（基本面有支撑，铅价震荡蓄势）

　　上周五国内现货市场，市场仍积极出货，升水小幅回落，江浙沪报对03贴水20-0，再生原生价差扩大至100，废电瓶价格小涨25至10050元/吨。从国内供需来看，节前需求维持较好表现，虽然1月一直有下游某大型企业减产检修预期，但整体去库仍超预期。上周下游铅蓄电池企业周度开工率达68.5%，复工较顺利。而供应端，原生铅生产稳定，再生铅迎来集中复工，但上周三华东某再生铅炼厂发生火灾，推迟复产进度。供应端本身废电瓶偏紧将提供周期性支撑。库存方面，截止上周四SMM国内铅锭社会库存继续累库0.61万吨至5.22万吨，整体库存维持历史中下水平。因此整体上，我们认为铅价基本面有支撑，国内政策加码下需求仍有较好预期，建议继续逢低布多。

　　氧化铝：★★☆（供应过剩加剧，氧化铝价格跌势难改）

　　空头止盈，上周五氧化铝期货高开后走强，尾盘有所回落，主力合约收高于3368元/吨。早间现货市场弱势不改，下游电解铝厂少量接货，贸易商积极出货，市场流通货源充裕，持货商继续下调报价。网价下调至3350元/吨水平，实际成交价格贴水较大，少量成交价格跌至3200元/吨以下。近期局地个别氧化铝厂实施检修，这使得运行产能攀升节奏略放缓，不过新产能继续投放，产量继续上升的势头不改。下游电解铝有小量产能重启，对消费带动非常有限。与此同时，铝土矿价格也转跌，成本趋降。供应过剩趋势明确且成本向下的趋势下，氧化铝期现价格跌势难改。建议维持适量空单持有。

　　锡：★★☆（基本面欠佳，锡价存回调风险）

　　美元指数继续回落，上周五外盘锡价延续强势，LME三月期锡价上涨2.18%至32615美元/吨。国内夜盘则高开后震荡回落，沪锡主力合约收高于263860元/吨。早间现货市场表现未能紧跟盘面节奏，成交冷清，下游对当前价格接受度低，观望居多。贸易商有意出货，但难寻成交，市场略显有价无市。节后消费有改善预期，但锡价不断上涨明显抑制消费，终端市场对当前价格接受度低，锡加工企业新订单增加有限，开工率回升不明显。供给端无明显变化，锡精矿供应不足的情况未有改变，加工费维持低位。消费恢复缓慢，短期累库继续，不过库存不高，对锡价压力暂有限。当前市场仍以宏观情绪主导，基本面实际缺乏有力驱动。操作上追高需谨慎。

（文章来源：新湖期货）

【期货品种】沪铝、沪铜、沪镍、沪锌、氧化铝、沪锡