美国经济衰退风险与白银市场供需缺口扩大
AI导读:
美国经济衰退风险加剧,关税政策成为全球经济不确定性因素。同时,白银市场供需缺口持续扩大,工业需求旺盛,支撑白银价格上涨。白银ETF持仓量增长,金银比回归机会显现。文章还介绍了‘金字塔建仓法’在白银投资中的应用。
1 美国经济衰退风险加剧,关税政策成不确定性因素
美国总统特朗普上台后,推行了一系列关税措施,与多国磋商谈判。其关税政策反复无常,已成为全球经济的不确定性源头。6月3日,白宫宣布特朗普签署行政令,将进口钢铁和铝及其衍生品的关税从25%上调至50%,自6月4日起生效。此举显示美国有意推出新的“战略”关税,对全球经济贸易带来负面影响。
经济合作与发展组织(OECD)3月报告预估,2025及2026年全球经济增长率分别为3.1%及3.0%,后分别下调至2.9%和未调整。6月3日,OECD再次下调预测值,2025年美国经济增长率调至1.6%。基于数据、利率等因素,美国经济衰退风险攀升。瑞银模型显示,美国经济衰退概率为46%。

图为制造业PMI指数(单位:点)

图为非制造业PMI指数(单位:点)
6月4日,美国供应管理协会(ISM)公布5月服务业PMI数据,为49.9,低于预期52.2及4月的51.6,创去年6月以来新低,跌入萎缩区间。新订单指数降至46.4,预示未来需求萎缩。价格指数升至68.7,创2022年11月以来新高,关税政策或是推动因素。
5月22日,标普全球(S&P)数据显示,美国5月PMI指数为53.7,高于4月的50.8。ISM和S&P分歧源于美国内需稳定但外需不稳,S&P表现往往更强劲。服务业样本更偏向科技、金融等现代化企业,内需稳定或与AI浪潮相关;传统服务业需求下滑。数据分化反映美国内需外需、传统与新兴行业间的分化。
2 白银供需缺口扩大,工业需求强劲增长
白银作为贵金属,走势与黄金高度相关,但有时会分化,主要由白银的工业属性决定。白银需求涵盖工业制造、珠宝首饰、实物投资等。工业需求占比超50%,实物投资需求约占27%,珠宝首饰需求约占23%。工业用银包括银浆、镀银等,涉及光伏、新能源汽车等多个领域。
2024年,全球白银总需求下降3%至11.64亿盎司,但工业需求旺盛,同比增长5%至6.8亿盎司,创历史新高。世界白银协会预计,到2025年底,全球白银工业需求占比将突破55%,供需缺口扩大至8800吨。光伏、新能源汽车等领域推动白银价格进入新上升周期。
在光伏领域,2025年全球光伏用银量预计达7560吨。随着电池技术迭代,新一代工艺银耗增加。中国是全球最大光伏市场,1-4月新增光伏装机容量同比增长74.59%。6月1日起取消光伏固定电价补贴,引发抢装潮,对银价形成支撑。
新能源汽车领域,白银用于电气连接器、继电器等。预计到2025年底,全球汽车行业白银消耗量达2566吨,增速超12%。随着车企转型,白银与汽车产业关联更紧密。AI数据中心对高导电性银基材料需求持续增长。
2024年,全球白银市场供需缺口达1.49亿盎司,相当于全球年产量的18%。过去5年累计缺口近8亿盎司,凸显结构性短缺问题。短缺推动白银价格上涨,为未来走势埋下伏笔。
供给端,全球矿产银产量同比增长0.9%至8.2亿盎司,但增产空间有限。回收银供给占比上升,2024年全球回收银供应同比增长6%。
总体而言,供给端受限而需求端增长,导致白银供需缺口持续扩大,支撑白银价格。
3 白银ETF持仓量增长,金银比回归机会显现
金银比历史上在40~80区间波动。受黄金价格上涨影响,金银比处于较高水平。4月22日,国际黄金价格触及3500美元/盎司,金银比高达106。金银比偏高易出现比值回归机会。

图为国际银价走势(单位:美元/盎司)

图为白银T+D与沪银主力价差(单位:元/千克)
白银市场规模小,同等资金流入下价格波动更大。金价突破3300美元/盎司后,投机资金涌入白银市场,放大涨幅。
2024年,全球白银ETF持仓量同比增长6.3%至10.38亿盎司,创3年新高。白银ETF持仓量持续上升,存在较多投资机会。

图为伦敦银-COMEX银价差(单位:美元/盎司)

图为CFTC白银期货投机持仓净多头变化与COMEX白银收盘价(单位:吨、美元/盎司)
4 “金字塔建仓法”在白银投资中的应用
黄金、白银价格受全球经济影响,当前避险情绪犹存,工业需求增长支撑白银价格。但需注意金银走势错位。
“金字塔建仓法”通过分批入场控制成本,提升盈亏比。明确情形、预估价格区间、计算梯度价格位置是关键。白银价格处于上升周期,适用下跌回调抄底做多。

图为白银内外盘价差(单位:元/千克)
以上海期货交易所白银期货合约为例,设定建仓区间,等幅度划分价格位置,递增方式买入,逐步摊低成本。采用固定止损和跟随止盈策略,提升盈亏比。
(文章来源:期货日报)
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