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4月中旬，贵金属市场分化，金银比攀升至105.26，白银因工业属性承压，黄金成为避风港。金银比破百预示白银估值修复窗口开启，白银配置价值逐渐显现，基本面与资金面均表现良好，投资者需保持定力捕捉信号。

　　4月中旬，贵金属市场呈现分化格局。截至2025年4月21日，黄金与白银价格比值（下称金银比）攀升至105.26，较近100年的均值区间50~80大幅上涨逾40%，这一现象极为罕见。

　　金银比在近100年中仅5次破百，分别对应二战初期、苏联解体、2020年新冠疫情、2022年美联储激进加息及当前全球贸易摩擦与政策博弈期。这些时期全球避险情绪高涨，黄金因其货币属性成为避风港，白银因工业属性承压，金银比飙升至异常水平。金银比破百既是对滞胀风险的极致定价，也预示白银估值修复窗口逐渐开启。

工业属性拖累白银

　　当前，黄金白银价格走势分化，源于属性差异和宏观背景。全球政治经济形势复杂，贸易摩擦、货币政策独立性遭质疑、地缘政治冲突加剧，避险情绪升温。黄金受青睐，金价创新高；白银虽具避险属性，但工业属性使其受经济增长预期转弱影响。全球制造业PMI连续三月收缩，白银需求密集型产业去库存，制造业增长放缓，白银基本面承压，黄金上涨白银疲软，金银比推高。

白银配置价值显现

　　金银比历史性背离，需重新审视白银估值。从历史看，金银比均值50~80，波动区间大多未破90。如今金银比破百，白银相对黄金折价显著。若市场情绪恢复理性，金银比有望回归历史均值，白银补涨空间显著。

　　基本面看，白银市场供给紧张需求增长，为其估值修复提供支撑。银矿产量增速降，需求端光伏装机加速、新能源车渗透率提升，白银消耗量增。库存消耗超预期，白银价格低估。考虑到通胀效应，白银实际价格更显低估。综合相对估值、供需、历史价格，白银低估值特征明显，配置价值高。

　　金银比破百反映市场对滞胀担忧。历史经验表明，极端分化孕育反转动能。金银比回落周期短，白银价格上涨显著。2025年，白银中期利多因素累积，基本面与资金面良好。COMEX白银期货非商业净多头持仓增，投机资金入场。金银比将通过黄金回调或白银工业需求提振实现均值回归。市场恐慌情绪缓和，金银比将迎来估值重塑，投资者需保持定力，捕捉信号。

（作者单位：国信期货）
（文章来源：期货日报）