▼纸浆

　　期货市场：纸浆期货合约SP2609，上个交易日整体行情在40点左右的窄幅区间反复震荡整理，日盘收于4922元/吨，较前收下跌20元/吨（或-0.41%），加权成交量29.6万手，减少6.07万手，加权持仓量51.4万手，增加3万手；隔夜开于4916点，随后在窄幅区间横盘震荡整理，最终夜盘收于4914点，较昨收上涨2点（或+0.04%）。

　　储存与持单：纸浆港口库存量228.3万吨（环比去库1.6万吨）；当日纸浆期货仓单20.18万吨（环比持平）；根据上期所多空持仓数据对比，上个交易日所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单37.27万手（增加16913手），持有纸浆期货多单30.51万手（增加18400手），当前净持空单67620手（减少1487手）。

　　产业市场：上个交易日原木期货主力合约收盘价808.5元/立方米（较昨收上涨0.0%），双胶纸期货主力合约收盘价4066元/吨（较昨收上涨1.5%）；纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价4950元/吨，阔叶浆金鱼报价4580元/吨；本色浆金星4750元/吨，化机浆昆河3800元/吨，西南地区竹浆5100元/吨，华南地区甘蔗浆4400元/吨；下游生活用纸下跌50元/吨，白卡纸、双胶纸和铜版纸市场价格持稳。生活用纸市场，主力纸企装置运行平稳，多数中小型纸企恢复生产，主力纸企保持正常出货节奏，近周产量28.96万吨（周增幅9.49%）；双胶纸市场，检修的装置恢复正常运行，行业产量将有增加，出版订单供货增量有限，近周产量21.5万吨（周降幅0.37%）；铜版纸市场，计划内检修的纸企装置将重启，行业产量将增加，终端需求难形成有效提振，近周产量7.9万吨（周降幅4.82%）；白卡纸市场，主力纸厂开工正常，停机检修纸厂恢复生产，终端需求未有明显改善，近周产量36万吨（周增幅0.84%）。

　　总体来看：纸浆现货市场交投氛围略显清淡，检修装置恢复正常区间排产，国内港口库存量呈去库走势，但港内出货速度一般继续承压，下游文化纸出版订单陆续供货，整体需求改善有限，四大原纸毛利润仍然低迷，终端以刚需采买为主，期货盘面近期呈弱势区间震荡走势。

　　策略：由于下游文化纸出版订单陆续供货，整体需求改善有限，正信期货预计纸浆期货今日白天至晚间，将呈区间震荡走势；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时或者反弹遇阻回落时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

　　▼PTA

　　地缘有缓和预期，PTA检修装置增加，需求负反馈中，预计短期PTA偏弱震荡为主。5月22日，地缘风险有缓和预期，成本端大幅下跌推动PTA价格下跌，午后绝对价格低位有所修复，现货基差走弱；PTA现货价格跌190元到6325元/吨，现货基差较21日走弱23元至2609+117；加工费方面，PX-CFR下降9至1180.33美元/吨，PTA现货加工费（人民币汇率中间价）+26至424.46元/吨。

　　5月22日，PTA产能利用率较21日持平至59.63%；聚酯产能利用率为80.92%，较21日持平。截至5月21日江浙地区化纤织造综合开工率为51.54%，较上期-0.28%。终端织造订单天数平均水平8.34天，较上周-0.16天。受纺织淡季影响，终端需求不振与高库存压力并存，工厂开工积极性受挫。目前厂家多以交付前期订单为主，夏季面料收尾，秋冬订单虽有小幅回暖但增量有限。由于终端纺服秋冬新品备货意愿低迷，叠加产业链库存积压，制约着工厂开工率的提升。

　　总结来看：地缘有缓和预期，国际原油高位震荡，石脑油溢价回落，PX供应变化不大，PTA自身处于检修周期，终端负反馈升温，担忧聚酯减产力度扩大。

　　策略：原油高位震荡，产业供需暂无计划外变化，但终端纺织需求负反馈，预计短期PTA偏弱震荡为主，关注地缘动态。

　　▼MEG

　　周末煤炭事件影响及利润与供应支撑仍存，但地缘政治缓和，预计短期乙二醇震荡为主。5月22日，地缘政治缓和化工商品普遍出现溢价回归，张家港现货在4660附近低开，盘中低迷，现货一度跌至4600下方商谈，收盘时现货在4640-4645区间商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌145元/吨至4650元/吨，华南市场收盘送到价格下跌140元/吨至4800元/吨；基差方面，现货基差稳定在09+90至09+95区间。

　　5月22日国内乙二醇总开工59%（平稳)，一体化54.22%（平稳)，煤化工67.25%(平稳)。截至5月21日华东主港地区MEG库存总量68.3万吨,较5月18日增加0.5万吨。

　　5月22日，聚酯产能利用率至80.92%，较21持平。截至5月21日江浙地区化纤织造综合开工率为51.54%，较上期-0.28%。终端织造订单天数平均水平8.34天，较上周-0.16天。受纺织淡季影响，终端需求不振与高库存压力并存，工厂开工积极性受挫。目前厂家多以交付前期订单为主，夏季面料收尾，秋冬订单虽有小幅回暖但增量有限。由于终端纺服秋冬新品备货意愿低迷，叠加产业链库存积压，制约着工厂开工率的提升。

　　总体来看，地缘政治缓和，进口明显缩量预期，叠加供应端国产装置减量，且国内乙二醇经济效益较差，短期乙二醇供需相对乐观。

　　策略：周末煤炭事件影响及供应端与利润仍有支撑，但地缘政治缓和，下游需求负反馈中，预计短期乙二醇震荡为主，关注煤制装置动态及地缘动态。

　　▼纯苯

　　地缘缓和预期较强，纯苯供需去库幅度缩窄，预计短期纯苯偏弱为主。5月22日，BZ2607合约收盘价7950元/吨（以收盘价看，较上一交易日-201元/吨，跌幅2.47%）。现货方面，纯苯近月个别贸易商低接挂单，基差卖盘积极，远月买气谨慎。现货8150-8200，5下8160-8230。

　　库存方面，截至5月18日，江苏纯苯港口样本商业库存总量14.8万吨，较上期去库1.4万吨（下降8.64%），较去年同期累库2万吨（上升15.63%）。

　　需求方面，下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺对纯苯需求提升，己二酸对纯苯需求下降，下游总体需求提升。

　　总结来看：原油高位震荡，石油苯、加氢苯产量小幅提升，进口量下降，总供应提升，下游对纯苯的需求提升，供需差维持去库，但去库幅度下降。

　　策略：地缘和谈预期较强，纯苯供需差维持去库，预计短期纯苯偏弱运行为主，关注地缘动态。

　　▼PVC

　　上周PVC期货震荡下跌，现货市场价格重心下移，下游采购积极性有所提升，周内现货成交改善。5型电石料，华东自提4590-4740元/吨，华南自提4740-4820元/吨，河北送到4690-4780元/吨，山东送到4690-4740元/吨。。供应端：本周计划新增4家检修，部分前期检修延续，行业整体开工维持相对低位；短期社会库存窄幅回落，社会库存绝对量高位问题依旧存在，市场内现货供应相对充裕。成本端：上周电石市场价格涨后维稳运行，电石货源前紧后松，推动出厂价格先涨后稳；下游到货不一，多数为促进到货，采购价跟随上涨。随着PVC现货重心下移，外采电石PVC单产品企业亏损环比略增，烧碱价格窄幅波动，华东烧碱/PVC一体化盈利减少，但电石法成本端支撑作用仍然不明显，虽然乙烯法原料价格有所回落，但乙烯法装置成本压力仍存。需求端：下游制品企业整体订单一般，短期仍将逢低补货为主，采购积极性不高，若价格进一步下跌，或阶段性采购增加。出口方面，国内出口货源仍然具备价格优势，海外采购积极性有限，短期出口接单边际有所转弱。

　　策略：PVC开工处于偏低水平，但内需及出口暂无大幅改善预期，社会库存高位始终形成压制，基本面支撑有限。不过周末煤炭事故预计对煤化工品种有一定刺激，短期PVC区间震荡为主。

　　▼纯碱

　　上周纯碱盘面重心略有下移，现货市场价格相对坚挺，个别调整，主要区域重碱价格：华北送到1280，华东送到1250，华中送到1230，西北出厂970，东北送到1400，西南送到1280，华南送到1350。供给端：近期随着检修企业增加，行业开工有所回落，不过在总产能增加下，整体供应依旧处于同期高位，持续关注大装置检修动态；企业出货顺畅叠加部分检修进行，上游库存有所下降，但库存量绝对量仍处于高位。需求端：下游需求一般，低价补库意向增加，近期随着期货回落，期现成交有好转；部分企业国外订单支撑，出口量尚可；目前国内主要下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能环比小幅下降，行业压力延续。上周浮法玻璃现货价格重心略回落，行业库存变化不大，其中华北周初降雨对出货影响较大，后续产销好转，整体区域库存环比增长；华中周内局部受降雨天气拖累走货，其余出货维持平稳，区域整体环比小幅累库；华东需求偏弱格局难改叠加部分受降雨影响，周内各厂库存涨、降互现，整体环比小幅去库；华南周内部分采取量大优惠等政策刺激下游采购，区域库存环比小幅下降。

　　策略：虽然近期检修增加，行业开工环比有所下降，但绝对产量依旧同期相对高位，下游刚需补库为主，纯碱基本面供需矛盾仍存，检修驱动或有限。目前纯碱价格相对低位，短期盘面低位震荡为主，可先以反套尝试。

　　▼玻璃

　　上个交易日，玻璃主力09合约收盘价1020吨（以收盘价看，较上一交易日-8元/吨，或-0.78%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价958元/吨（较上一交易日+0元/吨）。近期累库，弱现实压制明显。

　　供需方面：浮法玻璃在产日熔量为14.51万吨，环比-0.03%万吨。浮法玻璃周产量101.73万吨，环比+0.45%。浮法玻璃开工率为69.87%，环比+0.29%，产能利用率为72.29%，环比+0.26%。5月至今冷修3条产线（共1600吨），点火、复产4条产线3060吨）。库存方面：上周全国浮法玻璃样本企业总库存7644.5万重箱，环比+0.06%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-8.96元/吨（+5.92）；天然气制浮法玻璃利润-132.8元/吨（+0）；以石油焦制浮法玻璃利润-147.47元/吨（-0）。行业利润短期略有回落。宏观情绪：宏观事件冲击加剧。

　　策略：短期库存变化不大，玻璃弱现实仍压制盘面，中期来看地缘冲突延续或引发能源价格上涨，逐步扩散后或将对玻璃中期成本造成影响。

　　▼工业硅

　　上个交易日，工业硅主力09合约收盘价8480元/吨（以收盘价看，-0元/吨，-0.0%）。现货参考价格9150元/吨（-0元/吨）。下游消息刺激反复，但工业硅自身基本面仍偏弱。

　　供需方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨；较前期行业生产利润持平。短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。

　　策略：现货市场整体仍相对偏弱，近期宏观情绪反复，关注整体情绪对盘面的拉动。中期则关注光伏出口情况。

　　▼原油

　　5月22日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶96.6美元，涨0.25美元（+0.26%）； ICE布油主力合约结算价为每桶103.54美元，涨0.96美元（+0.94%）。美伊消息屡次反复，市场对达成协议有所期待，油价高位等待，日内波动较大。

　　供应端：美伊谈判僵局或出现突破口，关注实质进展。周末据接近谈判的消息人士，美伊有望宣布和平协议最终达成，且美国总统特朗普称伊朗协议已基本谈妥，美国务卿称关于霍尔木兹海峡的局势，可能会有好消息。但后续特朗普又称，已通知代表不要急于达成协议，时间在我们这边，美伊协议“尚未完全谈妥”。伊朗官员称霍尔木兹海峡的管理不会恢复到战前状态。伊朗方面称现阶段伊尚未就核问题的细节做出任何承诺。

　　需求端：最新高频数据显示美国成品油单周及四周平均总需求开始回升，成色较高，同时炼厂开工维持稳定在91.7%。后续成品油需求和原油加工需求都存在进一步季节性回升的预期。美联储会议纪要显示更多决策者已准备好为加息铺平道路，降息讨论几近终结，美联储开始认真讨论加息可能性。

　　总结：地缘消息反复，若海峡解封，油价或有情绪回调。但随时间推移，全球石油供需矛盾也会逐渐加深，回调空间或也有限，价格重心已实质性抬升。中期，即使停战恢复海峡通行，已受损的能源设施修复需要时间，同时旺季逼近加上潜在的全球补库，建议二季度在旺季来临前逢低滚动卖看跌旺季合约。

（文章来源：正信期货）