贵金属

　　零售数据超预期持续打压降息预期，金银回调

　　周四贵金属价格纷纷回调， COMEX黄金期货跌1.09%报4655.40美元/盎司，COMEX白银期货大跌6.00%报84.01美元/盎司。强劲的美国零售数据，打破短期降息的希望，再加上新美联储主席即将上任，其立场偏鹰，市场对于降息的预期持续受压，美元指数反弹，贵金属价格承压回调，周一大幅上涨的白银出现明显回调。美国4月零售销售同比增幅达4.9%，为近8个月来最强劲表现。零售数据显示消费者仍在持续花钱，然而，密歇根大学消费者信心指数已跌至历史低位。特朗普带领的访华代表团昨日已抵达北京，美企业家对中国经济充满期待，希望加强对华合作，这次会晤释放中美经贸关系缓和的积极信号。沙特被曝酝酿中东版“互不侵犯条约”，推动海湾国家与伊朗和解，“不带”以色列或成最大问题。周三印度将黄金和白银的进口关税从6%提高到15%，旨在抑制进口贵金属，缓解该国外汇储备的压力，将抑制金银消费需求。

　　近期公布的美国通胀数据和零售数据均超预期，持续打压降息预期，再加上美联储新主席偏鹰预期、印度关税抑制需求，贵金属价格出现回调，特别是周一大幅上涨的银价回调明显。在宏观因素压制下，预计目前金银价格都将呈震荡偏弱走势。

铜

　　通胀担忧加剧，铜价高位调整

　　周四沪铜主力高位调整，伦铜回踩13900美金一线寻求支撑，国内近月C结构转向平水，周四国内电解铜现货市场成交不佳，内贸铜跌至对当月贴水50元/吨，昨日LME库存降至39.7万吨，COMEX库存升至62.5万吨。宏观方面：美联储鸽派官员米兰正式提交辞呈卸任美联储理事，其此前连续六次呼吁降息，在当前通胀压力居高不下的背景下，美联储鹰派立场或逐渐占据上风。美国长期国债收益率持续走高，上端利率的上升将推高抵押贷款和企业债券利率，压制经济增长和美国企业盈利空间，市场担忧沃什执掌后能否及时遏制通胀预期上行，目前市场对年内的降息预期已基本抹平。特朗普协美国企业领袖访华并表示对中国经济充满期待，希望加强对话合作。产业方面：KGHM(波兰铜业)2026年一季度铜产量达17.6万吨，同比+4%，得益于智利谢拉戈达矿场的产出增量。

　　美联储米兰卸任理事或令内部鹰派立场逐渐占据上风，市场担忧沃什执掌后能否及时遏制通胀预期上行，目前年内降息预期已被基本抹平；基本面来看，矿端供应增速偏低，我国硫酸出口禁令限制海外湿法铜产出，紧平衡仍然贯彻近期逻辑主线，终端消费稳健有力，国内社会库存延续回落，预计铜价短期将维持高位震荡。

铝

　　宏观偏暖，铝价震荡偏强

　　周四沪铝主力收24670元/吨，跌0.3%。LME收3658.5美元/吨，涨0.21%。现货SMM均价24610元/吨，涨50元/吨，贴水70元/吨。南储现货均价24500元/吨，涨40元/吨，贴水175元/吨。据SMM，5月14日，电解铝锭库存142.8万吨，环比减少1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存23.4吨，环比减少1.3万吨。美国4月零售销售环比增长0.5%，符合市场预期，较3月修正值1.6%显著放缓。美国上周初请失业金人数增加1.2万至21.1万人，略超市场预期的20.5万人，但仍处于历史低位区间，劳动力市场仍保持稳定。

　　中美会晤释放积极信号，宏观情绪回暖。有色金属铜铝锌近期频发供应端故事，板块氛围偏暖。基本面海外现货紧缺格局难解,LME注销仓单继续走高，库存下降。国内绝对库存高位，但近两周展开缓慢去库。铝价近期震荡偏强。

氧化铝

　　供应压制，氧化铝低位震荡

　　周四氧化铝主力合约收2790元/吨，跌0.14%。现货氧化铝全国均价2708元/吨，持平，升水119元/吨。澳洲氧化铝F0B价格306美元/吨，跌1美元/吨。上期所仓单库存51万吨，减少1518吨，厂库2700吨，持平。

　　广西前期减产产能复产，二季度新投产能释放，供应逐步宽松。社会库存延续累库，上期所仓单逼近50万吨历史高位，6月将有约25.7万吨仓单集中到期，交割抛压显著。氧化铝供强需弱格局短期难改，但成本端对氧化铝形成一定底部支撑。

铸造铝

　　成本支撑需求疲软，铸造铝震荡运行

　　周四铸造铝合期货主力合约收23320元/吨，涨0.09%。SMM现货ADC12价格为23700元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23100元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差3041元/吨，跌10元/吨，佛山破碎生铝精废价差2078元/吨，涨80元/吨。交易所库存3.5万吨，增加1205吨。

　　霍尔木兹海峡封锁影响进口废铝海运，国内税务监管收紧导致合规货源极度稀缺，废铝内外双紧，价格易涨难跌，为铸造铝合金提供强成本支撑。供应端受原料紧张及利润微薄影响，安徽、湖北、广东等地企业被迫减产，预计5月供应缩减近30%。但需求端进入传统淡季，4月汽车产量环比降11.72%，下游订单缩减，交易所库存累积至3.4万吨高位，“高库存+弱需求”压制价格。

锌

　　整数关口多空拉锯，不改锌价偏强态势

　　周四沪锌主力ZN2606合约日内横盘震荡，夜间冲高回落，伦锌冲高回落，刷新年内新高点3633.5美元/吨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24745~24970元/吨，对2606合约贴水0-20元/吨。盘面价格上涨，现货交投依旧清淡，下游企业维持观望，现货几乎无询价接货，升水持续走低。SMM：截止至本周四，社会库存为26.42万吨，较周一增加0.71万吨。

　　整体来看，美国4月零售销售创8个月最强涨幅，打压降息预期，美元走强，对金属走势构成抑制。国内4月信贷社融数据低于预期，经济内生动能疲软。基本面，终端订单表现平平，叠加锌价持续走高，初端企业采买明显回落，社会库存再度累增至26.42万吨，维持在近四年同期高位。不过近期海外炼厂事故较多，抑制海外精炼锌供应，同时秘鲁能源紧急状态法令，加剧锌矿供应担忧，供应端对锌价构成强支撑。短期中美元首会晤及供应端扰动利好锌价，但降息预期回落及高价抑制需求拖累锌价，25000一线多空仍有拉锯，但不改锌价偏强态势。

铅

　　多空因素交织，铅价低位宽幅震荡

　　周四沪铅主力PB2606合约期价日内震荡，夜间小幅回落，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报16525-16605元/吨，对沪铅2606合约贴水60-0元/吨。持货商积极出货，并下调报价贴水，电解铅炼厂货源宽松，主流产地报价对SMM1#铅均价平水附近出厂。再生铅亏损问题突出，炼厂挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅平水附近出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为7.57万吨，较周一增加0.39万吨。

　　整体来看，LME0-3维持小升水，结构支撑伦铅偏强，铅锭进口窗口关闭，海外过剩转嫁国内压力减弱，但铅蓄电池消费淡季不改，铅锭社会库存累库至7.57万吨，维持同期高位，对铅价抑制力未有缓解。短期多空因素交织，铅价维持低位宽幅震荡，趋势性不强。

镍

　　风险偏好降温，镍价偏弱震荡

　　周四沪镍主力偏弱震荡，伦镍调整至18900美金一线。宏观方面，美国长期国债收益率持续走高，上端利率的上升将推高抵押贷款和企业债券利率，压制经济增长和美国企业盈利空间，市场担忧沃什执掌后能否及时遏制通胀预期上行，目前市场对年内的降息预期已基本抹平。基本面来看，昨日金川镍升贴水升至1350元/吨，进口镍贴水500元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均为1145元/镍点，较上一日持平。政策端，部分中资企业发声警告印尼政府收紧的镍矿开采配额、上调的税费以及新的定价机制正大幅推高成本，威胁这个世界最大镍生产国的投资前景。其中青山集团、浙江华友钴业和邦普循环等镍业巨头均为该商会的董事会成员，它们的集体发声预示着印尼若不能改善营商环境，可能面临资本外流的风险。

　　中美企业释放加强合作积极信号，美国长期国债收益率持续走高，市场担忧沃什执掌后能否及时遏制通胀预期上行，年内降息预期被基本抹平；基本面来看，格林美表示镍资源产能已全面恢复，政策调整对湿法工艺影响较小，当前中东硫磺供应存在瓶颈，部分印尼MHP企业或因原料短缺被迫减产，消费端钢厂排产维持高位，三元正极产量逐步回升，基本面仍然提供一定支撑，预计镍价将维持震荡。

锡

　　美元反弹抑制，锡价高位震荡

　　周四沪锡主力SN2606合约日内高开低走，夜间横盘震荡，伦锡回吐涨幅。现货市场：小牌对6月升水500-升水900元/吨左右，云字头对6月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对6月升水1200-升水1500元/吨左右。

　　整体来看，美国强劲数据进一步打压降息预期，美元连续三个交易日走高，抑制锡价上涨节奏。不过美AI股交易热潮不减，市场对锡需求前景保持乐观。基本面矛盾不突出，缅甸雨季临近扰动锡矿复产节奏，加工费难现大幅持续回升，需求端维持弱现实强预期格局。短期锡价跟随宏观情绪及半导体板块权益市场波动，预计价格高位震荡运行。

碳酸锂

　　多空分歧较大，期价震荡回落

　　周四碳酸锂主力合约收于201960元/吨，跌1.87%。盘面资金大幅流出，日增仓-17941。现货市场下跌，SMM电碳价格-5500元/吨，工碳价格-5500元/吨，iFinD口径下现货升水扩大。原材料价格下降，澳洲锂辉石价格下降至2900美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下降400元/吨至19100元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下降225元/吨至6325元/吨。仓单合计49310手（+1590手）。

　　基本面上，矿端矛盾仍然维持，马里恐怖袭击存在潜在威胁，津巴布韦货源到港预计到6月底左右，澳洲柴油危机或在6月出现，IGO下调产量预期，江西锂矿停产换证。供需维持紧平衡，下游企业逢低补库，难以承接高价货源。库存端去库。当前碳酸锂资金流出，高价下多空分歧较大，注意资金踩踏式离场带来的阶段性下跌，以短期震荡下行对待。

（文章来源：铜冠金源期货）