2025年12月中旬以来，聚酯链品种（除乙二醇外）上演了一轮“过山车”行情。从强势上涨到显著回落，市场波动背后的逻辑与后市走向，成为行业关注的焦点。

　　期货日报记者了解到，此轮行情的核心驱动力来自上游PX。2025年12月17日，PX期价率先探底回升；12月18日，放量增仓再收阳，涨势初显；12月19日和12月22日，PX期价继续大幅增仓上行，突破7200元/吨整数关口。不过，在突破关键价位后，量仓回落导致涨势放缓。12月26日，市场分歧显现。随后，伴随着持仓量大幅下滑，PX及其他聚酯链品种价格迎来显著回调。

　　中信建投期货能化高级分析师李思进认为，上游PX投产进度显著慢于下游，在2026年三季度新产能集中释放前，PX将出现供应缺口，这是聚酯产业链基本面最强的品种。她认为，市场基于乐观预期进行多头配置，是支撑中期趋势的主要力量，“此次回调只是5月合约触及关键目标区域，叠加油价回落引发的获利了结，属于预期内的压力释放，并未改变长期乐观预期”。

　　对于此次显著回调，国投期货化工首席分析师庞春艳也表示，PX期价从6800元/吨涨至最高7600元/吨以上，美盘现货价格从830美元/吨升至920美元/吨附近，涨幅均超10%。但与此同时，终端纺织行业进入淡季，订单持续走弱，织造开工率不断下降。

　　在庞春艳看来，原料价格的快速上涨，让涤丝企业现金流压力持续放大，部分企业不得不主动减产。这种“上游热、下游冷”的格局，导致产业链成本传递遇阻，负反馈压力凸显。“此次价格回调并非坏事，原料价格的适度调整，有利于缓解下游现金流压力，更有利于产业链健康稳定发展。”她称。

　　那么，PX价格回调后，涨势是否会重启？对此，受访人士普遍认为，春节前后的季节性特征与供需格局，将成为关键影响因素。

　　庞春艳认为，聚酯产业链春节前后会出现终端停工、降负的现象，消费将暂时停滞，下游备货意愿直接取决于对后市的预期。“如果对节后需求预期乐观，且上游涨价预期强，节前会有备货行情；若预期悲观，则更倾向于适度备货、节后补库。”庞春艳表示，结合当前的市场表现看，终端织造企业在本轮行情初期已完成集中补库，节前大概率以消耗原料为主，备货意愿不强。

　　在她看来，聚酯原料价格若再度大幅上涨，可能会引发企业提前停车检修，加剧负反馈，不利于市场健康发展；若原料价格适度回调，让下游平稳运行，反而更有利于后续重拾涨势。从时间窗口看，春节后需求回升才是推动原料价格上涨的更优时机。

　　“短期来看，聚酯链品种仍将延续弱势整理。”李思进表示，当前终端需求季节性走弱是核心制约，新订单整体偏弱，仅局部外贸及春夏订单有少量支撑。随着1月江浙终端工厂陆续提前放假，开工率下滑将直接压制需求。“目前少数工厂开始节后备货，但补库力度有限，难以扭转弱势。同时，上游原料价格的强势已大幅压缩聚酯品现金流，促使大厂减产，后期负荷预计进一步下降...