【贵金属】

贵金属市场延续弱势格局，主要受到特朗普关税与移民政策引发的再通胀前景影响，市场担忧美联储政策宽松速度不及预期，导致美元走强，贵金属表现疲弱。上周美联储利率会议降息25个基点，但市场对于特朗普上台后的再通胀预期影响美联储未来降息路径表示担忧。鲍威尔会后表示，12月利率会议并无预设路径，存在暂停降息的可能性，美联储正在评估再通胀可能性，并强调政策独立性。尽管特朗普赢得大选短期内对经济数据及美联储政策影响有限，但12月会议的新点阵图和经济数据预期将是观察美联储预期是否实质变化的关键窗口。然而，明年一季度后美联储可能暂停降息，步入观察模式的概率上升。此前，受特朗普当选预期影响，美元、美债利率及黄金同步上涨，但随着大选结果揭晓，逻辑转向海外地缘风险事件降温，黄金年内涨幅较高，有调整需求，未能延续涨势。长期看，黄金上行驱动依然坚实，但年内需警惕地缘风险事件及实际利率变化，对黄金持谨慎态度。白银受黄金走势影响，同样趋于谨慎。

【铜】

铜价夜盘收低，主要受美元持续走强影响。近期国内冶炼产量增速放缓，精矿加工费虽略有回升，但总体仍处于低位。国家统计局数据显示，国内下游需求总体稳定向好，电网投资高增长带动电力投资，家电产量持续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求。然而，地产数据依旧低迷，需持续关注。中期来看，铜价可能走强，建议关注美元、人民币汇率、库存及基差等变化。

【锌】

锌价夜盘同样收低，跟随有色金属整体走弱。目前，精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。国家统计局数据显示，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。中期来看，锌价可能回升，建议关注美元、人民币汇率及冶炼产量等因素。

【铝】

沪铝主力合约夜盘收跌1.02%。美联储如期降息25个基点，但市场对后续降息预期走弱。基本面方面，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。然而，国内西北电解铝运输问题改善，去库趋势被打断。据SMM数据，11月11日国内主流消费地电解铝锭库存增加。展望后市，宏观环境下有色板块或整体承压，叠加电解铝去库趋势扭转，短期内铝价或有所下调。

【镍】

沪镍主力合约夜盘收跌1.23%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松趋势，可出口量提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。

【碳酸锂】

碳酸锂供应端周度产量环比增加，其中锂辉石提锂、锂云母提锂及回收提锂均有所增加，盐湖提锂环比下降。需求端方面，预计11月三元材料产量环比下降，磷酸铁锂产量环比增加。库存端碳酸锂库存环比下降，下游库存减少，其他环节及冶炼厂库存有所变化。旺季持续性较强，传统“金九银十”后依然维持去库态势，价格不宜过度看空。然而，市场成交情况提升有限，需警惕上方产业套保压力，碳酸锂价格或震荡偏强运行。

（文章来源：申银万国期货）