【贵金属】

贵金属市场延续弱势格局。受特朗普关税与移民政策所引发的再通胀前景影响，市场担忧美联储政策宽松速度不及预期，导致美元走强，贵金属表现疲弱。上周美联储如期降息25个基点，但市场对于特朗普上台后的再通胀预期可能影响美联储未来降息路径表示担忧。美联储主席鲍威尔会后表示，12月利率会议没有预设路径，暗示存在暂停降息的可能性，并强调美联储正在评估再通胀可能性及其对未来政策的影响。尽管特朗普赢得大选短期内对经济数据及美联储政策影响有限，但12月会议的新点阵图和经济数据预期将是观察美联储预期是否有实质变化的重要窗口。明年一季度后，美联储暂停降息、步入“观察模式”的可能性正在上升。此前，在特朗普当选预期升温的背景下，美元、美债利率以及黄金同步上涨。然而，随着特朗普赢得大选，海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径受阻，黄金未能延续涨势。长期来看，黄金上行驱动依然坚实，但考虑到全年涨幅，除非地缘风险事件进一步升级或实际利率继续下行，否则年内黄金看法趋于谨慎。白银的涨幅同样受黄金影响，因此看法同样趋于谨慎。

　【铜】

铜价夜盘走低，主要受到美元持续走强的影响。近期，精矿加工费略有回升，但总体仍处于低位，国内冶炼产量增速明显放缓。根据国家统计局数据，国内下游需求总体稳定向好，电网投资高增长带动电力需求，家电产量持续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求。然而，地产数据依旧低迷，需要持续关注。综合来看，铜价中期可能走强，建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

　【锌】

锌价夜盘同样走低，跟随有色金属整体走弱。目前，精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。从国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。这些因素对锌价构成支撑，中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等因素的变化。

　【铝】

沪铝主力合约夜盘收跌1.02%。宏观方面，美联储如期降息25个基点，但市场对于后续降息预期有所走弱。基本面方面，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。然而，国内西北电解铝运输问题有所改善，打断了国内电解铝去库趋势。据SMM数据，11月11日国内主流消费地电解铝锭库存有所增加。展望后市，宏观环境下有色板块或整体承压，叠加电解铝去库趋势扭转，短期内铝价或有所下调。

　【镍】

沪镍主力合约夜盘收跌1.23%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。

　【碳酸锂】

碳酸锂供应端周度产量环比增加，其中锂辉石提锂、锂云母提锂和回收提锂产量均有所增加，而盐湖提锂产量环比减少。需求端方面，预计11月三元材料产量环比下降，磷酸铁锂产量环比增加。库存端方面，碳酸锂库存环比下降，下游库存减少，其他环节增加，冶炼厂库存减少。旺季持续性较强，传统“金九银十”后依然维持社库去库态势，价格不宜过度看空。然而市场成交情况仍旧提升有限，警惕上方产业套保压力，碳酸锂价格预计震荡偏强运行。

（文章来源：申银万国期货）