【铝】近期，铝材出口退税政策的取消及光伏产品出口退税税率的下调，对国内铝需求产生了短期利空影响。由于政策落地时间较短，抢出口效应尚未显现，下游企业面临严重亏损，存在毁单风险。电解铝企业同样陷入亏损，部分企业已进行设备检修，新投产项目也暂缓进行。新疆地区预计11月底情况会有所缓解，但短期内铝行业仍将承压，需关注减产情况是否发生。

【氧化铝】矿石方面，本期国内矿石价格维持高位偏强态势。晋豫地区矿山开工率无明显改善，除少量大型自备矿山保持稳定开采外，受环保政策和安全生产检查限制的部分自备矿和民采矿开工率仍较低，矿石供应缺口显著。进口方面，雨季过后，进口矿石到货量逐渐增多，周度到港量维持在3000Kt以上。然而，GAC谈判进展缓慢，内陆短途运输也被暂停，短期内发运或难以恢复。当前现货市场紧张，下游库存低位，但下游企业亏损扩大，非冶金级需求减少。需关注近端矛盾是否缓解，远月预期较为悲观。

【铅】供应侧方面，回收商近期货源因报废需求偏弱而总体偏紧，再生铅利润逐渐恢复，但环保政策导致安徽地区部分再生铅企业减停产。10月精矿开工降低，进口增加，原生铅原料累库，精矿供应仍紧张。需求侧方面，汽车启停电池进入旺季，电池出口订单恢复，下游企业按需谨慎接货，有冬储备货需求。预计交割去库有限，社会库存偏高存在压力。国内需求开始转旺，消费增加有望兑现，但去库动力不足，订单仅维持刚需。公平竞争条例783号令的实施使再生税负平均增加3-5%，但对再生铅实际生产影响不大。以旧换新和汽车启停电池季节性促使需求转旺，经销商电池去库，后续需观察持续性。临近交割，社会库存8万余吨，压力偏大，需关注回收商情绪、精废价差以及本周交割下游接货情绪。中长期来看，需关注消费好转的持续性。预计铅价将随宏观影响小幅区间震荡，建议投资者逢低做多。

【碳酸锂】本周碳酸锂期货价格大幅震荡，带动现货和锂矿报价上涨。锂盐厂高位出货和套保增多，头部货源抢手，报价坚挺。外采厂也锁定利润，产量开工增加。下游需求向好，但高价多观望，少量补库采购以后点价结算，多消耗库存。碳酸锂月差成反向结构，期现商降低基差甩货。新长单谈判低折扣难度较大，以98折为主，碳酸锂库存下行。短期内下游需求旺季，去库趋势可适当减少库存压力，短期有上涨动力，但上方套保盘仍构成压力。

【镍】供应端方面，纯镍产量维持高位。需求端整体偏弱，现货升水维持。库存端方面，海外镍板继续交仓，国内仓单小幅去化，库存维持。短期内，宏观层面国内刺激政策落地略不及预期，基本面维持偏弱态势。预计价格将跟随宏观预期运行，短期内建议观望；月差偏弱运行。

【不锈钢】供应层面看，产量环比维持稳定。需求层面，头部钢厂周内主动降价以价换量，成交有所好转。成本方面，镍铁受不锈钢降价拖累周内小幅下跌至1000元/镍，铬铁也小幅下跌。库存方面，本周锡佛两地去库，交易所仓单维持，后期仍有部分到期。基本面整体维持偏弱态势，国内刺激政策略不及预期，宏观支撑有所转弱。月差方面，建议暂时观望。

【铜】本周铜价震荡下跌，华南地区升贴水继续维持高升水格局，现货紧张。本周跌价后下游点价量继续回暖，消费弹性尚可。海外宏观方面，美指美债继续维持强势走势，交易员押注12月降息概率降低至58.7%，对铜价构成利空。国内方面，本周进口铜到货偏紧张，华北大冶炼厂检修，现货供应呈局部紧张格局。终端消费来看，房市短期继续转暖，新能源汽车消费强劲，终端耗铜尚有支撑。本周五晚间，财政部发布铜材出口退税取消公告，自12月1日起，铜材出口退税额度取消。按目前内外比价来看，加工企业出口利润被完全压缩，在手订单面临亏损风险。后续由13%出口退税取消带来的上调幅度或由买卖双方共同承担。11月15日夜盘开盘时，伦铜较下午3时收盘上涨140美金/吨，按照在岸人民币7.23的汇率折算为1012元/吨；沪铜较下午3时收盘上涨740元/吨。后续应会看到沪伦比值继续回落。短期内，在本身国内产能过剩的情况下，依赖出口的中小铜材企业会面临较大的经营压力，可能出现企业倒闭或转型情况。中期而言，这将利于国内铜材产业积极转型，提升产品附加值。

【锌】本周锌价震荡下行，有色金属整体回调。由于锌供应矛盾仍存，下跌幅度相对较小。供应端方面，国内TC边际改善但仍处于低位，海外矿流入有限，需等待Kipushi和Oz矿兑现。国内冶炼厂冬储准备接近完成，锌锭产量同比下降但环比基本持平；海外冶炼厂连续受到扰动，yp可能减产，Boliden扩建延后。需求端方面，镀锌和氧化锌进入淡季，下游或持续走弱；海外现货升贴水有所回升，但整体仍偏弱。宏观面方面，美国总统大选特朗普胜出，美元指数持续走强。库存面方面，国内因贸易商交仓行为导致累库，海外市场震荡。展望后市，需关注海外冶炼厂扰动和恢复情况，宏观方面需跟踪特朗普上台后的政策变化。价格预计保持高位震荡态势，中短期内建议观望为主或采取区间震荡策略；长期来看震荡偏空。内外方面来看，伦锌集中持仓度下降，人民币汇率承压，内外比价上行空间或收缩。

【锡】本周锡价大幅下跌，收盘价跌破24万元/吨，受宏观情绪回调和企业行为影响较大。供应端方面，缅甸10月锡矿有少部分进口，矿端边际转紧速度变慢，10月锡锭产量仍居高不下。

（文章来源：永安期货）