【铜】

本周宏观环境整体呈现中性偏空态势，美国经济数据表现强劲，初次申领失业金人数再创新低，市场担忧美联储政策可能转向鹰派。受此影响，美元在避险情绪、鹰派预期及美欧经济差异等多重因素推动下持续攀升至新高，美债利率维持在4.4%的高位。后续需重点关注美指美债是否会出现中期拐点。现货市场方面，国内去库存速度有所放缓，上周价格下跌后下游点价量大幅增加，但终端消费未能跟上，导致提货速度偏慢。供应端，国内冶炼产量环比下降，而进口到港量维持高位，进口窗口持续打开，预计未来到港量将继续增加。消费端，由于淡季临近，下游消费增量放缓，需关注铜材抢出口对市场的支撑作用。再生铜方面，精废价差低位运行，再生铜杆开工率环比略降，而精铜杆开工率则有所提升。江苏溧阳地区即将实施反向开票政策，将对当地再生铜企业开工造成影响，但江苏其他地区暂未受到类似政策影响。价格展望方面，国内宏观环境平淡，库存去化速度放缓对铜价构成不利因素，海外风险偏好下行及鹰派预期导致资金流入美指美债，预计铜价短期内将呈现震荡运行态势，沪铜需关注7.3万元上下的现货支撑。

【铝】

当前供应产能高峰已接近，部分企业正在进行检修，新投产项目暂缓。需密切关注进口情况，特别是铝材出口退税取消及未来海外俄铝制裁缓解后可能带来的物流重塑。电解铝行业目前亏损严重，需留意可能的生产变动。铝材出口退税取消及光伏下调出口退税税率对国内需求构成短期利空，由于政策落地时间较短，抢出口效应有限，下游在手订单亏损严重，后期可能存在毁单风险。海外市场表现方面，9月环比有所改善。库存端预计11月将小幅去库，下周开始新疆发运将缓解，库存拐点可能提前到来。电解铝端亏损严重，部分企业检修，新投产项目暂缓，新疆发运缓解后短期承压，需留意是否有减产情况发生。

【氧化铝】

本期国内矿石价格保持高位稳定运行。国产矿石供应短缺局面难以改善，晋豫地区矿山管控政策持续存在，多数矿山开工率难以保障。进口方面，几内亚雨季过后发运量缓慢增加，周度发运量基本维持在3000Kt左右。主力矿山包括SMB、CBG、顺达矿业、河南国际及中铝博法等。国内港口到货数量增加，但由于港口疏港速度加快，港口矿石库存并未出现明显累积。短期内现货紧张，下游库存低位，但下游亏损扩大导致非冶金级需求减少。需留意近端矛盾是否缓解，远月预期悲观。

【锌】

本周锌价止跌反弹，呈现震荡修复态势。供应端方面，国内TC边际改善但仍处于低位水平；海外矿流入有限，10月环比下滑18.1%，累计同比下滑19.7%，需等待Kipushi和Oz矿的兑现。国内冶炼厂锌锭产量同比下降，环比基本持平，供应端仍有支撑。海外冶炼厂连续受到扰动，yp可能减产，Boliden扩建计划延后。需求端方面，镀锌和氧化锌在冬歇前进行备货，部分回暖但预计难以持续太久；镀锌出口环比下滑；海外现货升贴水有所回升但仍相对偏弱。宏观方面，特朗普交易反复导致有色金属整体止跌反弹。库存方面，国内去库而海外累库。展望后市需关注海外冶炼厂扰动和恢复情况以及宏观层面特朗普上台后的政策变化。国内升水依然偏高，价格预计保持高位震荡态势；中短期建议观望为主或采取区间震荡策略；长期则震荡偏空。内外方面来看，伦锌集中持仓度下降，人民币汇率承压导致内外比价上行空间可能收缩。

【镍】

供应端方面纯镍产量维持高位运行；需求端整体偏弱导致现货升水维持不变。库存端方面海外镍板继续交仓而国内仓单小幅去化库存维持不变。短期内宏观层面国内刺激政策落地略不及预期导致基本面维持偏弱态势；预计价格将跟随宏观预期运行；短期内建议观望为主。

【不锈钢】

供应层面来看11月产量环比维持不变；需求层面则以整体刚需为主。成本方面镍铁受钢厂压价影响跌破1000元/镍水平而铬铁则小幅下跌。库存方面本周锡佛两地去库而交易所仓单维持不变；后期仍有部分到期情况需关注。基本面整体维持偏弱态势；国内刺激政策略不及预期导致宏观支撑有所转弱；月差方面建议暂时观望为主。

【铅】

供应侧方面回收商近期货源受报废需求偏弱影响而总体偏紧；再生铅利润逐渐恢复但环保政策导致安徽地区再生铅部分减停产；10月精矿开工降低而进口增加导致原生铅原料累库；精矿仍紧张。需求侧方面汽车启停电池进入旺季且电池出口订单恢复；下游按需谨慎接货并存在冬储备货需求。交割去库2万吨而LME累库9万吨导致社库偏高存在压力。国内需求开始转旺且消费增加有兑现但去库动力不足；订单仅维持刚需水平。公平竞争条例783号令让再生税负平均增加3-5%但对再生铅实际生产影响不大；以旧换新和汽车启停电池季节性促使需求转旺并推动经销商电池去库；后续需观察持续性情况。交割后去库2万吨而剩余交易所库存压力6万吨仍偏大；需关注局部环保限产限运对回收商情绪、精废价差以及下游接货情绪的影响；中长期则需关注消费好转的持续性情况。预计铅价将随宏观影响小幅区间震荡并建议逢低做多策略。

（文章来源：永安期货）