AI导读：

美联储5月会议纪要显示，相比本月会议声明，增量信息不多，但提供了更翔实的资料。文章从四个方面分析美联储未来货币政策走向，包括保持观望态度、关注年内首次降息时点、通胀和失业率之间的取舍，以及未来的核心关注点。

　　北京时间5月29日凌晨，美联储5月议息会议纪要公布。相比本月议息会议声明及会后的新闻发布会，增量信息不多，但提供了更翔实的资料，有助于外界全面感知美联储官员的想法，判断其未来货币政策走向。基于当前信息，本文将从四个方面分析：

　　第一，美联储目前保持观望态度。特朗普上台后，关税问题牵动市场，美国经济走弱下，市场对年内首次降息充满期待。但5月会议后，降息预期不断后移，目前降息仍是备选方案。

　　不确定性是美联储的主要考量。会议纪要共19次提及“不确定性”，包括关税上调幅度、财政、监管和移民政策变化等。官员们认为此时应保持谨慎，等待特朗普政府关税政策影响明朗后再行动。

　　经济稳定增长给了美联储底气。与会者认为，尽管净出口波动影响数据，但经济活动继续稳健增长，劳动力市场稳固。尽管有些“软数据”受冲击，但消费、非农等“硬数据”依然坚挺，表明整体经济未受核心影响。因此，美联储可以继续等待。

　　此外，关于预防性降息，2019年美联储曾预先降息3次。但此次，基于通胀考量，美联储主席鲍威尔表示不会采取此行动。目前美国通胀水平高于目标，面临上行压力，因此保持观望更合适。

　　第二，关注年内首次降息时点。会议纪要未提及具体降息时点，但可根据内容推断。美联储以经济数据为锚，需看到“硬数据”明确体现关税影响才会行动。鉴于“对等关税”政策延期90天，预计三季度末才能看到经济数据实质性反映关税影响。当前市场预期美联储9月降息概率为65%，相对合理。

　　第三，美联储未来需在通胀和失业率间取舍。会议纪要称，官员们认为未来可能面临通胀和失业率双双上行的风险。通胀上升应加息，失业率上行应降息。双重目标不一致时，美联储会评估各指标距离目标的差异及所需时间，针对更突出问题调整政策。

　　第四，未来核心关注点包括关税走向和经济数据。关税走向涉及贸易谈判和美国内部情况，如近期美国国际贸易法院裁决特朗普实施“对等关税”越权。经济数据上，重点观察关税对消费、失业等“硬数据”的冲击，以及通胀指标，特别是长期通胀预期。确保长期通胀预期稳定至关重要，若失控，联邦基金利率下行趋势可能终结。

　　（作者系信达期货研究所所长助理）

（文章来源：期货日报网）