特朗普在美国大选中胜选后，大宗商品市场呈现出“特朗普交易”的特征，美元大幅走强，而油价则走弱。回顾特朗普1.0任期，原油市场经历了价格整体下滑、美国原油大幅增产、伊朗产量大幅下滑以及原油需求在贸易摩擦影响下衰退的历程。展望特朗普2.0时代，其政策方向对原油市场的影响复杂多变，其中对伊朗的制裁与贸易战的重启将成为最主要的影响因素，预计油价波动率将面临上行风险。

美国原油增产与国际油价互动

在特朗普1.0时期，政府主张“传统能源优先”，大力支持本土油气行业发展，美国原油产量大幅增长。特朗普团队在竞选主张中批判能源转型和环保政策，并准备了一系列行政命令与公告，包括退出《巴黎协定》，以推动更多化石能源的钻探和开采。特朗普2.0的能源政策可能包括推翻环保法规、增加租赁面积、推进基础设施项目审批以及降低税收要求等。然而，美国政府的能源政策并不能完全决定本土油气产量，国际油价下行和开采成本上升限制了美国页岩油产量的增长空间。尽管如此，得益于有利的政策环境，美国墨西哥湾的深海原油产量有望在特朗普2.0任期后段创下历史新高。

美国原油产量的增长受多种因素影响，其中国际油价是一个关键因素。随着国际油价的波动，美国原油生产商的开采效率和成本也会发生变化，进而影响原油产量的增长速度和空间。

制裁增加供应中断风险

特朗普政府对伊朗采取强硬态度，通过制裁伊朗原油行业加重其经济负担。若特朗普2.0政府对伊朗原油行业采取更严厉的限制措施，伊朗的原油产量可能会大幅下降。此外，美国还可能更严格地执行对委内瑞拉的原油制裁，导致委内瑞拉原油产量进一步下滑。这些制裁措施增加了短期供应中断的不确定性，对原油市场产生重要影响。

然而，特朗普与沙特阿拉伯等OPEC+成员国的沟通较为顺畅，这有助于保障中东供应的稳定。OPEC+成员国计划逐步退出额外自愿减产计划，这将增加整体供应量。但由于特朗普将在2025年1月宣誓就职，而原油相关的制裁措施在此之后才会逐渐明朗，因此OPEC+可能仍会选择继续延长自愿减产以维持油价的稳定。

贸易战重启抑制全球原油需求

特朗普2.0主张中最引人关注的是关税政策。特朗普表示将对所有进口商品加征关税，并对我国出口的商品加征高额关税。这将引发全球贸易战，对全球贸易和经济活动产生负面影响。根据投行测算，上一轮贸易战对全球原油需求的影响在30万～50万桶/日之间。目前全球原油需求增量已经下降到不足100万桶/日，如果特朗普2.0的贸易战影响兑现，中长期油价可能面临需求端带来的下行压力。

然而，特朗普2.0的对内减税、放松监管等措施有利于美国经济发展，加上对新能源汽车行业的消极态度，美国本土原油需求或得到一定的支撑。这将对全球原油市场产生地区性影响。

综合来看，特朗普当选对原油市场的影响复杂多变。中长期来看，原油市场本身在新能源替代、传统燃料效率提升等因素影响下走向过剩格局，特朗普2.0带来的贸易摩擦将抑制全球原油需求，中长期油价中枢不容乐观。但特朗普政府外交政策的不确定性，尤其是对伊朗原油的制裁可能造成短期的供需错配，原油绝对价格与月间价差仍面临波动风险。

（作者单位：永安期货；文章来源：期货日报）