11月以来，国债期货市场整体呈现偏强态势。本周一，国债期货再度上涨，这主要得益于增量政策预期、A股市场的调整以及资金的流入等多重因素的共同作用。进入12月后，债市焦点将聚焦于中央经济工作会议对明年经济的定调及未来政策预期。

东证衍生品研究院宏观高级分析师张粲东指出，国债期货市场昨日上涨的原因包括：市场对政府债放量供给的担忧缓解、央行降准预期上升、A股调整带来的助推效应，以及年末部分配置型机构的“抢跑”行为。从品种来看，30年期国债期货表现尤为突出，这与其久期长、价格波动大、投机资金占比高以及对股市走势敏感等因素有关。

南华期货债券分析师徐晨曦也认为，长债具有更强的交易属性，因此近期表现更为强劲。在换月过程中，多头加速向2503合约布局，使得国债期货明年3月合约整体表现强于12月合约，各品种均出现明显的远期升水现象。

物产中大期货宏观高级分析师周之云表示，近期受股债“跷跷板”效应影响，债券市场整体回暖。然而，从基本面角度看，金融数据和经济数据在增量政策的影响下均出现回暖迹象。他认为，债市上涨行情或受市场对增量财政政策预期强烈影响，同时股市回调和风险偏好回落也对债市构成支撑。

此外，特朗普政府的政策走向也对债市产生一定影响。其“对内减税+对外加税”的政策导致美元指数偏强，人民币汇率承压，这在一定程度上提振了债市。然而，分析师们也指出，即将进入12月，债市需关注多重因素，包括中央经济工作会议对明年经济工作的定调、资金面变化及央行流动性投放情况、配置型机构的交易行为以及市场风险偏好的变化情况等。

张粲东认为，国债期货将延续偏强走势，因为市场更关注经济改善的可持续性以及财政政策的具体力度。同时，明年年初央行降息的预期仍然存在，叠加看多情绪一致背景下配置型机构“抢跑”可能，债市维持偏强格局的概率较大。而周之云则预计，在基本面刚开始转暖的背景下，债市持续走强的概率不大，近期10年期国债期货将在2.0~2.2之间震荡。

徐晨曦也表示，近期特朗普政府组阁完成，其内阁成员对华强硬态度令市场对明年我国经济面临外部扰动的担忧加剧。如果明年外需萎缩，我国经济将面临压力，需要稳增长政策对冲。此外，投资者还需留意资金面的变化，预计央行将呵护市场，发债对市场影响不大。但国内政策仍是关注焦点，若政策超预期或股市走强，债市的偏强走势将难以延续。

（文章来源：期货日报）