在美国“对等关税”政策冲击下，国际金价不断攀升，屡创历史新高，“做多黄金”已成为全球投资者的共识。

业内人士指出，黄金价格飙升的原因并非仅限于避险需求。美国“对等关税”政策加速了全球“去美元化”进程，动摇了美元霸权的根基。全球货币体系正面临变革，黄金作为超主权货币的“再货币化”趋势或将再度兴起。

“对等关税”推动金价上涨

近期，在美国“对等关税”政策的影响下，国际金价如同坐上了过山车，经历了大起大落。

具体来说，北京时间4月3日凌晨，美国宣布对全球贸易伙伴加征“对等关税”，导致国际金价冲高后连续数日下跌，7日纽约金跌破2998美元/盎司。然而，自9日起，黄金价格再次上涨，纽约金当日涨幅约为3.3%。截至最新数据，纽约金价格已达到3336.8美元/盎司，日内最高价更是触及3371.9美元/盎司，自9日以来的涨幅高达11.89%。

对于“对等关税”政策落地初期金价急跌的现象，业内人士解释称，这是由于投资者抛售黄金以换取流动性，弥补股票等资产的亏空。而后续国际金价筑底反弹，则得益于美国政府政策的不确定性引发的美元资产信任危机，导致美债遭遇大规模抛售、美元指数大幅下挫，进而支撑金价回升。此外，美国3月CPI数据低于预期，市场充分预期美联储6月降息，这也进一步推动了金价上行，刷新历史新高。

中信证券首席经济学家明明预计，美国政府政策的前后矛盾与不确定性将导致后续黄金价格大幅波动，并可能不断抬高金价中枢。他表示：“这些政策对美元体系信用造成了不可逆的损害，也将使黄金的货币属性不断加强，价格持续上行。”

多家机构看好黄金前景。例如，高盛分析师预计金价到今年底将涨至3700美元/盎司，到2026年年中将触及4000美元/盎司；瑞银财富管理投资总监办公室亦再次上调金价预期，称未来12个月的黄金价格或达3500美元/盎司；中信证券则预计，在中性假设条件下，2025年年中金价有望达到3337美元/盎司，在乐观和悲观假设下则分别达到3620美元/盎司和3081美元/盎司。

美元霸权裂痕加剧

从更深层次来看，黄金价格飙升的原因并非仅限于避险需求，更核心的原因在于美元霸权的裂痕与瓦解进一步加剧，多元化货币体系正在重构。

乌克兰危机发生后，美欧将俄罗斯多家银行排除在Swift系统之外，并冻结其美元外汇储备。此举引发了越来越多经济体对美元作为国际储备安全性的质疑，进而拉开了全球央行增持黄金的序幕。

据中信建投金属新材料首席分析师王介超统计，2022年至2024年，全球央行黄金购买量均突破了1000吨大关，远超2010年至2021年年均550吨的平均水平。其中，增持黄金的主要为新兴市场国家央行，如波兰、土耳其、中国、埃及、印度等，而发达国家央行增持量相对较少。

招商银行研究院研究员陈峤指出，新兴市场国家央行增持黄金的一大原因为地缘政治风险频发使新兴经济体更加关注自身储备资产的安全性和多元化，这客观上加速了黄金储备的再平衡。

随着全球央行持续增持黄金，黄金与美元强绑定的逻辑逐渐失效，黄金价格走势逐渐呈现“去美元化”特征，不再完全受美元波动影响。中银证券全球首席经济学家管涛认为，随着国际货币体系逐渐向多极化演绎，对美元的依赖将逐步减少，非美货币将扮演更加重要的角色。

光大证券首席经济学家高瑞东表示：“历史上两次黄金牛市均出现在全球经济失衡、国际秩序变革时期。”他分析称，美国各项政策严重扰动了国际秩序、激化了国际矛盾，进一步破坏了美元循环的基础，加速了“去美元化”趋势。

展望未来，随着全球秩序迎来重构，黄金作为超主权货币，仍具有长期配置价值。

中国社科院世界经济与政治研究所副研究员杨子荣认为，随着“去美元化”进程加速，全球资本可能逐步转向锚定更加多元化的货币体系。例如，欧元、人民币、日元和黄金等资产可能在国际储备货币结构中占据更大比重，推动国际货币体系从“美元中心”向“多极化”转变。

“做多黄金”成最拥挤交易

日前，美国银行发布的4月全球基金经理调查（FMS）显示，在全球投资者悲观情绪蔓延的背景下，美股美债遭遇史诗级抛售，而做多黄金则成为机构的一致选择。

该调查于4月4日至10日进行。调查结果显示，投资者悲观情绪严重：82%的受访者认为全球经济增长将减弱；42%的受访者预计全球经济将陷入衰退，这是自2023年6月以来最高水平，也是过去20年来第四高水平；73%的受访者对美元和美股盈利的展望为2006年7月以来最差。

在悲观情绪的影响下，资金流向发生了急剧转变。美国银行调查显示，近期全球投资者在大幅减持美国股票，减幅创下历史纪录。同时，49%的受访者表示，当前市场的“最拥挤交易”已从押注美国科技巨头转向“做多黄金”。这是2年来黄金首次在“最拥挤交易”中超过美股科技板块。

（文章来源：上海证券报）