贵金属市场昨日继续反弹，特别是金价再创历史新高，伦敦金价格一度攀升至3245.30美元/盎司，沪金期货主力合约刷新高点至766.5元/克，沪银期货主力合约也重回8000元/千克以上。

多重利好推高金价

金瑞期货贵金属分析师吴梓杰指出，避险情绪仍是金价上涨的主要动力。当前关税政策未定、美国经济走弱、衰退与滞胀风险加剧，权益资产承压，市场风险偏好下降，黄金因其避险属性受到资金追捧，价格持续刷新历史记录。

国信期货首席分析师顾冯达认为，金价上涨不仅源于地缘风险与滞胀预期，还与全球货币体系深层问题有关，如美国《海湖庄园协议》提出的“50~100年零息美债置换计划”，动摇了美债信用基础。目前，美债总额突破36万亿美元，年利息支出占财政收入60%，该协议直接冲击美债“无风险资产”地位。

金融市场数据也显示美债遭遇抛售潮。上周，10年期美债收益率飙升40个基点，为2003年以来最大涨幅，反映投资者加速抛售。美债拍卖直接竞标者获配比例大减至18%，对冲基金高杠杆交易加剧流动性危机。

五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩分析，美国财政赤字预期扩大及特朗普政府关税政策冲击美元信用，也是金价反弹的重要原因。一方面，美国众议院通过共和党预算框架，允许未来十年减税5.3万亿美元，同时提高债务上限5万亿美元，抬升了市场对财政赤字水平的预期。另一方面，特朗普政府忽视经济规律，推行“对等关税”政策，冲击美元信用，导致美债收益率上升。

美元资产配置吸引力减弱，4月初至今，美元指数下跌4.56%，这些因素共同推动金价创历史新高。

市场交易逻辑变化

吴梓杰表示，贵金属市场交易逻辑主要有两个：一是避险逻辑，在宏观风险大、权益类资产波动的背景下，避险情绪推高金价；二是货币政策转向，上周美国CPI和PPI数据低于预期，加上美国经济走弱，市场预期美联储可能采取更激进的降息策略，利好贵金属。

从市场持仓成交看，贵金属投资需求高涨，国内外交易所成交量持续增长，创下新高。海外黄金白银ETF也持续流入。然而，随着金价创新高，COMEX黄金投机多头开始获利了结，多头持仓回落。

钟俊轩指出，黄金ETF配置需求明显增加，而金银期货管理基金净多持仓回落，贵金属海外持仓由交易型资金驱动转为配置型资金驱动。此外，全球央行持续增持黄金，截至2025年2月，全球央行黄金储备增加24吨。

顾冯达表示，各国央行购金潮加速，购金量占年产量的33%，新兴市场提高黄金储备占比，标志着非美元资产配置成为战略对冲。

市场风险仍需关注

吴梓杰认为，美国宏观风险仍大，暂缓关税带来的喘息机会有限，悬而未决的政策将继续影响企业和消费者。美国经济预期转差，消费走弱、通胀上行，面临衰退和滞胀压力。市场表现如美元走弱、美债流动性信任危机、美股动荡，均利好贵金属。

白银则因工业属性，在经济压力下可能表现偏弱，投机性和波动率增大。

钟俊轩提醒，当前美国关税政策避险驱动及财政赤字扩张预期已充分体现在金价上，金价进入加速上涨阶段，需警惕回落风险。

经济数据及美联储官员表态方面，上周美国通胀数据低于预期，但多位美联储票委表态偏“鹰派”，认为通胀将远超3%，维持利率不变必要性加大。特朗普政府与美联储货币政策分歧加大，短期降息表态谨慎，对高位金价构成潜在利空。

（文章来源：期货日报网）