本周，芝加哥商品交易所（CME）下架了四个与伦敦金银市场协会（LBMA）挂钩的特定黄金、白银期货合约，包括一公斤黄金期货（Gold Kilo）、伦敦现货黄金期货、伦敦现货白银期货和已清算的场外伦敦黄金远期（抵押保证金）合约。

　　CME在公告中宣布了这一决定，下架时间定于2025年3月17日。独立经济学家景川认为，这一举动背后有多重因素。贵金属市场在经历三年牛市后，特朗普就任美国总统吸引了资本市场关注，全球经济形势复杂，通胀预期、利率政策和地缘政治风险等因素相互交织，不断推升黄金价格。同时，近期LBMA场外交易市场出现了一些不和谐信号，投资者担心出现市场操纵行为，交易风险不断聚集。

　　市场人士指出，伦敦金银现货定价机制缺乏透明度，主要由LBMA会员报价主导，存在潜在的操纵风险。下架的黄金和白银期货合约都是挂钩美国以外的黄金和白银标的，如一公斤黄金期货挂钩香港9999黄金，主要服务亚洲投资者，伦敦现货黄金、现货白银期货合约主要服务欧洲投资者。今年1月以来，COMEX黄金相对于伦敦黄金大部分时间呈现溢价状态，溢价最高超过60美元/盎司，导致大量美元流出。此外，美联储拒绝多个国家取回黄金储备的请求，引发部分国家对美国黄金储备的担忧，甚至猜测这些黄金已被“挪用”或“出售”，用于填补财政赤字或支撑美元地位。

　　景川认为，CME此举意在与LBMA市场的潜在不稳定性划清界限，避免受到未来市场剧烈波动的牵连。被下架的合约交易量较少，表明全球投资者对这些合约的投资需求较低。CME通过下架这些合约，可以降低与LBMA市场潜在风险的关联度，避免市场动荡对其造成影响。同时，这些流动性偏低的合约给CME其他合约带来关联风险，不利于CME集中资源提升主力合约的市场竞争力和吸引力。

　　下架这些合约可能会削弱贵金属市场的整体流动性，导致资金流出、买卖价差扩大、交易成本攀升及价格波动，对套利交易者和风险管理机构构成挑战。在市场不确定性增加的情况下，此举可能影响投资者对贵金属市场的信心。市场对特朗普提高黄金进口关税的预期导致COMEX黄金期货价格显著高于非美市场，跨市套利资金持续增加可能导致CME交割头寸紧张，引发异常交易。投资者可能对市场稳定性产生疑虑，调整投资策略。

　　然而，广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为，此举也可能配合美国政府吸引贵金属尤其是黄金回流美国，补充美国黄金储备，维持其作为全球最大黄金储备国的地位，并增强美元的信用兑付能力。此举反映出美国对黄金定价权和储备的需求上升，利多黄金价格；也反映出CME战略布局的调整，专注于服务流动性较高、以美元计价的北美地区金银贸易和投资服务。在当前地缘冲突不断、美元信用走弱和国际货币体系重建过程中，市场或迎来新变局。

　　景川表示，CME调整合约或许预示着全球金融体系监管与交易架构的深层变革，未来交易、存储及监管方式都可能出现新的业态，对大宗商品市场产生深远影响。

（文章来源：期货日报）