1 美国关税政策扰动全球食糖供需格局，预计转向供应过剩

自2月1日起，美国政府推行“美国优先贸易政策”，关税加征频繁，加剧全球大宗商品市场波动。市场担忧美贸易政策或致全球经济增长放缓，贸易结构重调，通胀加剧，货币政策收紧。避险情绪升温，大宗商品普遍抛售，原糖市场波动加剧，ICE原糖期货一度跌破18美分/磅。但随后市场情绪缓和，美元指数下行，ICE原糖期货回归基本面，价格回升至19美分/磅上方。

据国际糖业组织（ISO）3月报告，预计2024/2025榨季全球食糖供应短缺扩大至488.1万吨，为近9年最高。基于巴西、印度、巴基斯坦及泰国产量下降等因素。预计产量降至1.7554亿吨，消费量创纪录达1.8042亿吨，存在贸易缺口。但随着巴西、印度、泰国下榨季产量恢复，预计2025/2026榨季供应过剩258万吨。

2 巴西食糖出口量持续减少，2025/2026榨季生产或延迟

2024/2025榨季截至2月下半月，巴西中南部甘蔗入榨量同比减少3243.7万吨，降幅5.01%；产糖量同比减少235.3万吨，降幅5.58%。巴西糖厂已完成榨季生产，最终产糖量定格在3985万吨，总产糖量预计4200万~4300万吨，为历史高位。出口量明显回落，2月同比减少119万吨，降幅39.47%。2025/2026榨季，预计巴西产糖量提高，甘蔗种植面积增加，甘蔗制糖收益高于乙醇。

图为巴西食糖月度出口量（单位：万吨）

巴西糖厂已对2025/2026榨季食糖预期出口量的72.5%进行套期保值，受天气影响，开机生产时间预计延迟。

3 印度食糖产量预估下调，配额出口难以全部完成

截至2月28日，印度2024/2025榨季累计产糖同比减少356万吨。预计最终产糖量2640万吨，贸易协会预估低至2580万吨。预计国内食糖期末库存378万吨，处于紧平衡状态。印度政府发放100万吨出口配额，已完成60万~70万吨合同签约，剩余配额出口存在不确定性。

4 泰国甘蔗种植面积增加，2025/2026榨季有望继续丰产

截至3月12日，泰国2024/2025榨季甘蔗入榨量同比增加789.85万吨，增幅9.8%；产糖量同比增加101.71万吨，增幅11.89%。预计产糖量达市场预期的1100万吨。泰国农民更倾向于种植甘蔗，2025/2026榨季食糖产量或达近7年峰值。

图为印度双周累计产糖量（单位：万吨）

5 2月销糖量创近年同期新高，中国食糖进口量大幅下降

截至2月底，全国产糖同比增加176.82万吨，增幅22.25%。2月单月销糖同比增加35.52万吨，增幅53.7%，创近13年同期最高。截至2月底，全国食糖月度工业库存同比增加79.51万吨。1—2月，我国食糖进口量同比减少64万吨和47万吨，榨季截至2月底累计进口同比减少151万吨。

表为中国近2个榨季食糖生产情况

6 近期净空持仓有所下降，显示机构偏多情绪稍强

ICE原糖期货2503合约交割量为有史以来最大。巴西库存降至低位，阶段性贸易流偏紧支撑糖价。截至3月11日，ICE原糖期货+期权总持仓处于历史低位。近期净空持仓有所下降，显示机构偏多情绪增强。北半球产糖量将尘埃落定，增产不及预期已体现，贸易流偏紧支撑糖价。巴西中南部糖厂将开启新榨季生产，供给压力将再度来袭。需关注印度出口平价、宏观经济环境及货币政策对糖价影响。

国内方面，2024/2025榨季全国食糖增产已定，进口管控情况已验证，消费淡季下现货采购难提供价格上涨动力。国产糖变数少，外盘走势将指引国内糖价，进口总量和节奏存不确定性。预计国际原糖价格在18~20美分/磅区间震荡，国内白糖期货价格保持5800~6200元/吨区间运行。

（文章来源：期货日报）