2月24日，COMEX黄金期货创收盘历史新高，品牌黄金首饰价格逼近900元/克，引发市场广泛关注。黄金作为全球公认的避险资产，其价格走势一直是投资者关注的焦点。2025年，黄金价格大幅度上涨，这背后主要受到哪些交易面和基本面的影响？当前黄金市场是否存在投机泡沫？针对这些问题，《中国经营报》零观财经特别栏目“首席来了”邀请了中信证券大类资产首席分析师余经纬进行深入解读。

余经纬指出，当前黄金价格的快速上涨，交易层面的因素起到了显著的推动作用。在全球大国博弈的背景下，黄金的长期上涨逻辑依然成立。短期内，黄金价格受到关税政策不确定性、美国内部政策分歧以及地缘政治局势变化的共同影响。

如何抓住黄金的投资机会？余经纬认为，投资者需要密切关注关税谈判和地缘政治局势的发展。尽管投机和泡沫风险存在，但黄金的核心上涨逻辑并未改变。如果关税谈判和地缘政治局势的不确定性持续，黄金价格有望维持高位甚至进一步突破；反之，若这些因素趋于稳定，黄金的短期上涨行情可能面临调整。

近期，一个耐人寻味的现象是：当国内投资者排队抢购黄金时，英格兰银行地下金库的金砖正跨越5000多公里运往纽约。余经纬表示，这主要是受到特朗普上任后市场对黄金征税的担忧以及伦敦和纽约黄金交易差异的影响。伦敦是现货黄金价格，而纽约是期货黄金价格。近期，COMEX黄金价格明显高于伦敦现货黄金，这为套利和现货交割提供了空间，促使黄金向纽约转移。

关于黄金价格持续上涨的原因，余经纬认为主要受到六大因素的影响：全球央行对黄金的态度、美国财政赤字、地缘政治风险、市场实际需求（包括ETF和实物黄金）、美元的实际利率以及美联储的降息预期。其中，央行对黄金的需求和态度是新增的重要变量。

具体来看，通胀预期升温与实际利率下行是推动金价上涨的首要因素。市场对特朗普政府可能对黄金加征关税的担忧以及已实施的对多个经济体的关税措施导致美元实际利率下降和通胀预期小幅抬升。此外，避险情绪升温、对黄金市场分裂的担忧以及全球央行的持续购金也是推动金价上涨的重要因素。

从全球大国博弈的视角来看，黄金价格的上涨与主要经济体之间的竞争密切相关。余经纬表示，黄金的长期上涨逻辑在全球大国博弈的背景下依然成立。地缘政治不确定性与逆全球化趋势推动了黄金“再货币化”的进程。同时，全球央行持续购金的动力以及美国财政赤字扩张与逆全球化等因素也为黄金价格上涨提供了支撑。

短期内，黄金市场是否存在投机泡沫？余经纬认为，尽管黄金价格持续上涨，但风险也随之增大。投资者需要密切关注关税政策和地缘政治局势的发展以及黄金价格的波动性。然而，从长期来看，黄金作为避险资产和抗通胀工具的价值依然无可替代。

此外，余经纬还就年轻人是否适合定投黄金养老的问题给出了建议。他认为，黄金作为资产具有独特的价值，能够有效分散和隔离风险。在当前全球老龄化加剧的背景下，年轻人需要为长期的养老需求做好规划。黄金不仅能够提供风险隔离的作用，还具备长期上涨的基础，能够为投资者带来回报。

（文章来源：中国经营报）