2025年，欧洲天然气价格波动剧烈且中枢上移。短期受俄乌和谈、欧盟放宽补库目标、气温回升、风电恢复供应等因素影响，市场情绪偏空，但需警惕预期落空带来的价格反弹，重点关注俄乌局势与补库情况。全年来看，全球和欧洲处于去库存周期，LNG增量有限，加剧价格波动。

　　[今年以来天然气价格走势回顾]

　　2025年以来，欧洲天然气价格剧烈波动，基准期货价格在高位震荡。截至2月中旬，价格波动经历几个阶段：

　　第一阶段为1月上旬，俄罗斯向中东欧出口的管道气流量归零。得益于温和气温和假期需求低位，LNG进口增加，天然气去库存速度慢，市场适应新供应格局，价格下行。

　　第二阶段自1月中旬起，寒潮、风电不佳、管道气供应减少、美国制裁俄罗斯LNG设施、库存快速下降等多重因素导致价格上行，涨幅超30%，突破59欧元/兆瓦时。

　　第三阶段从2月12日开始，特朗普与普京通话释放俄乌和谈信号，欧盟放宽补库目标，气温回升预期，天然气价格迅速回调，6个交易日内跌幅超15%。

　　[影响价格波动的主要因素分析]

　　供应端脆弱性凸显，欧洲天然气产量增长有限，管道气进口量预计收紧，2025年欧盟管道气可能减量160亿立方米。

　　需求超预期，极端天气提升取暖需求，风力发电弱，提升电力部门天然气需求。非居民用气受可再生能源挤压和高价负反馈打压，但韧性较强。

　　补库需求强劲，2024年四季度需求强劲，2025年初库存水平低，欧盟需额外50亿~150亿立方米天然气补库，否则抗风险能力受损。

　　LNG竞争愈发激烈，全球LNG价格中枢上升，2025年全球LNG供应增长2000万~2500万吨，欧洲需进口全球LNG增量的70%~100%以平衡供需。

　　图为欧洲天然气基础设施库容率。

　　地缘政治风险加剧价格波动，俄乌局势不确定性影响俄罗斯天然气供给欧洲，美俄和谈促使市场预期俄气恢复供应，但存在不确定性。

　　美国制裁俄罗斯影响LNG出口，若制裁放松，俄LNG出口或增50亿立方米，若制裁加剧，出口或减少近400亿立方米。

　　投机资金入市增强预期交易，加剧价格波动。

　　[欧洲天然气市场供需格局展望]

　　综合来看，欧洲天然气市场短期利空主导，全年价格中枢上移且波动加剧。需警惕预期落空导致的价格反弹，持续关注俄乌局势和补库情况。

　　全年来看，全球及欧洲天然气去库存，LNG增量有限，加剧价格波动。预计2025年欧洲天然气和全球LNG价格中枢上移。

（作者单位：中信期货）

（文章来源：期货日报网）