金库的警报正在伦敦城作响。英格兰央行地下金库的闸门每开合一次，就有成吨金砖穿越5000多公里运抵纽约。这场横跨大西洋的黄金大迁徙，始于华尔街交易员们键盘上0.1秒的价差捕捉——1月16日清晨，纽约金价突然较伦敦溢价35美元，套利机会显现，黄金交易瞬间活跃。

2月7日，伦敦金银市场协会（LBMA）数据显示，截至2025年1月底，伦敦金库黄金持有量减少至8535吨，而纽约COMEX黄金库存大幅增加292.85吨，增幅达42.99%，价值约270亿美元。黄金流向的变化，反映出市场动态的微妙调整。

截至2月14日19时，纽约COMEX黄金期货主力合约报价接近2957.7美元/盎司，虽从历史新高2968.5美元/盎司有所回落，但仍较伦敦黄金现货报价高出约30美元/盎司。自1月下旬以来，COMEX黄金期货价格多次高于伦敦黄金现货价格逾20美元/盎司，此现象极为罕见。过去3年，两者价差通常保持在8美元以内。

纽约狂吸黄金：全球黄金产业链紧绷

随着黄金源源不断地从伦敦运往纽约，黄金提取、精炼、运输等产业链环节骤然变得繁忙。伦敦黄金现货流动性大幅减弱，所有运力均被预订一空。英国央行副行长戴夫·拉姆斯登表示，当前现货黄金需求主要来自美国，受套利空间和关税政策预期影响，大量黄金被提前运往纽约囤积。

原摩根大通贵金属交易主管戈特利布指出，伦敦商业银行金库黄金库存紧张，众多黄金生产交易企业争相向英格兰央行借入黄金运往纽约，但英格兰央行处理需求能力有限，导致提取黄金现货需排队2至3周。

纽约黄金运输运力超负荷，专业车辆往返于机场与商业银行金库之间，订单不断。商业银行已从其他城市紧急调来黄金运输车辆，黄金安保运输公司也在招募具有经验的员工应对庞大订单。

同时，瑞士的黄金精炼业务也异常火爆。瑞士黄金精炼厂加班加点，将伦敦标准金条精炼成纽约COMEX交割规格，以满足套利交易需求。部分亚洲金条精炼订单被暂缓，因套利交易订单价格更高。

随着黄金如潮水般涌向纽约，COMEX黄金库存增加速度与幅度堪比2020年二、三季度。当时受疫情影响，市场避险情绪高涨，COMEX黄金价格突破1800美元/盎司，引发大量黄金交易商将黄金运往COMEX进行卖出交割套利。

当前COMEX黄金库存增加迅猛（图说）

出借黄金获利，全球央行意外受益

随着黄金流向纽约，全球央行意外成为受益者。黄金生产贸易企业从英格兰央行提取黄金需求增加，导致伦敦黄金租赁年化利率一度高达4.7%，远超以往平均利率。

全球央行为了增加黄金资产收益率，会将存放在英格兰央行的黄金储备出借给企业赚取利息。以往黄金租赁利率通常接近美元LIBOR利率+20~30个基点，很少超过2%。近期利率上涨至4.7%，令全球央行收获意外收益。

英格兰央行持有逾40万根金条，总价值超4500亿美元，其中大部分属于各国央行存放。有黄金生产贸易企业报价一个月期黄金租赁利率5%，希望能大量提取黄金运往纽约卖出交割，赚取价差。

黄金生产贸易企业大举平仓“空单”

供应链紧张源于纽约期金与伦敦现金巨大价差，背后是美国可能对进口黄金加征关税的担忧。美国黄金产量持续下降，特朗普若对进口黄金加征10%关税，将引发金价跳涨，增加进口成本，导致纽约黄金需求骤增，COMEX黄金期货价格上涨。

美国黄金产量近年走低（图说）

套利通道打开，现货黄金从伦敦运往纽约。2月，市场显著变化是黄金生产贸易企业角色转变，此前重要的空头开始平仓。由于关税风险，这些企业在金价历史高位选择止损，大幅减少空头头寸。

黄金生产贸易企业净多头头寸增加（图说）

黄金生产贸易企业将黄金从伦敦运往纽约，赚取价差收益，缓解期货市场空单亏损压力。投行同样面临空单止损压力，将黄金从伦敦运往纽约入库交割，规避潜在损失。

关税政策或影响纽约全球黄金中心地位

随着COMEX黄金期货价格创历史新高，全球金价跟随上涨，美国可能出台的关税政策已被金融市场定价。越来越多黄金贸易商希望将黄金运往纽约赚取价差。

COMEX黄金期货行情走势（图说）

世界黄金协会分析师表示，2025年，全球央行购金需求和黄金ETF投资需求将支撑黄金市场。地缘政治和宏观经济不确定性吸引资本将黄金作为保值和避险工具。

然而，长期来看，特朗普政府的关税政策若落地，将削弱纽约作为全球黄金定价中心的影响力，增加交易成本，减少黄金进口量，影响交易规模和流动性，促使资本和央行在其他地区购买和储备黄金。

纽约市场如何消化高库存是一大挑战。一旦跟风买盘平仓离场或移仓，大量黄金库存难以消化，可能引发金价回调。投行等做市商会逢低买入黄金现货，等待下一波上涨行情。

（文章来源：每日经济新闻）