观点小结

今日内盘SC回调明显，主要原因在于内外盘估值回归、地缘溢价回归、基本面支撑转弱等因素共同影响。后市展望而言，我们的定性是上半年仍将保持较为偏强的格局，突破区间下沿的可能性不大，油价价格重心下移的启动事件或在于4月份后OPEC的产量真实回补的兑现和部分既有地缘冲突的实质性缓和。

1 内盘SC回调明显

内盘方面，截至2月13日上午10点15分，上海原油SC 2503收至595.5元/桶，跌幅达4.09%，行至午盘阶段，跌幅进一步扩大。

数据来源：文华财经、紫金天风期货研究所

反观国际市场方面变动不大，截至2月13日上午10点15分，WTI原油收至70.73美元/桶，Brent收至74.52美元/桶，相较早7点价格分别微跌0.9%和0.88%。北京时间凌晨美盘阶段外盘原油下跌明显，本轮内盘的调整是凌晨美盘调整的进一步表达。

2 本次调整的几个原因

1、 内外盘估值回归。

自山东港口宣布受美国制裁油轮实施禁入措施以后，国内SC表现较为强势。对于敏感油的态度而言，中国方面表现更加谨慎，受此影响内外盘的价差开始出现明显的拉大，目前来看已经突破历史峰值，若无新变量继续加持，后期价差估值回归的概率较大。

数据来源：Bloomberg、紫金天风期货研究所；Kpler、紫金天风期货研究所；紫金天风期货研究所

2、 特朗普放话结束地缘冲突。

根据部分新闻媒体报导，本周三（2月12）美国总统特朗普与俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基通电话，讨论了乌克兰战争的问题。此消息一出，外盘原油价格昨日大幅转弱，关注后续各方表态动向。

对供需显性数据来看，俄乌冲突对俄罗斯原油实际出口影响较小，若和谈继续甚至达成较好结果的话，短期情绪溢价回调或较为明显，中长期影响不大。

3、 基本面支撑转弱。

最新的EIA数据显示美国方面基本面转弱趋势较为明显，中国方面地炼受进口影响开工已经接近历史低位，当前条件下整体基本面表达较为弱势。

数据来源：紫金天风期货研究所

3 后续怎么看？

对于后续油价的演绎来看，上半年尤其是Q1仍较为强势的原因在于：特朗普上任后出台的关税政策有进一步推高国内通胀的可能；关注特朗普对伊朗的强势表态的演绎路径；旺季交易的前置，特朗普的高政策不确定和年中的汽油旺季季节性的叠加；受俄罗斯制裁和部分美国欧洲炼厂关停影响，后续既有炼厂补货倾向仍然较大。

（文章来源：紫金天风期货）