短期在贸易政策不确定的背景下，避险情绪对白银价格有一定支撑，但整体表现或不及黄金强劲。同时，市场对美联储的货币政策预期可能跟随数据的发布不断调整，白银短期波动或加大。

美国总统特朗普上任以来，对外关税政策“反复无常”，市场不确定性加大，贵金属价格不断上涨，其中金价持续创历史新高。银价涨幅相对有限，一方面，黄金的避险属性比白银更强，在全球贸易、地缘局势不稳定的情况下，投资者更倾向于投资避险属性更强的黄金；另一方面，白银工业需求方面并未有明显好转。短期在政策多变的背景下，避险情绪对白银价格有一定支撑，但整体表现或不及黄金强劲。同时，市场对美联储的货币政策预期可能跟随数据的发布不断调整，白银短期波动或加大。

美国总统特朗普上任三周之内，不断挥舞关税大棒，即便他的关税政策频频“朝令夕改”，也并未彻底缓解投资者的紧张情绪，对大宗商品交易产生了明显冲击，避险情绪驱动金银价格不断走高。2月1日特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。2月3日，美国宣布向墨西哥和加拿大商品加征关税的计划将暂缓一个月实施。当地时间2月9日，美国总统特朗普表示，将于2月10日宣布对所有钢、铝进口加征25%的关税。关税计划面临较大变数，现阶段特朗普关税政策具有较强的“工具属性”，即外交谈判弹性较大，这也暗示未来市场将围绕关税政策谈判进展波动。

由于特朗普关税政策的不确定性持续发酵，金银需求激增，价格上涨可能引发期货溢价，刺激套利者将黄金存入COMEX以获利，同时空头为应对潜在交割需求可能提前补充库存，导致COMEX库存增加，这一过程加剧了现货市场供应紧张，推动价格上涨。实物需求增加也是提振金银价格的重要因素，也需警惕期现货价差回归可能带动期货价格回落的风险。

近期公布的数据显示美国经济依然保持韧性。1月非农就业人口增长14.3万，为近3个月最低水平，远不及预期的17.5万。尽管1月就业增长不及预期，但前月数据大幅上修，且失业率意外下滑。总体而言，1月非农报告并没有为美联储降息争取更大空间。此外，2024年12月中国电子信息制造业同比增加8.7%，较上月的9.3%有所下滑，白银工业需求短期或难有起色。

由于美国经济依然表现出较强韧性、通胀水平仍较高，叠加政策路径存在不确定性，美联储1月议息会议如期暂停降息。美联储是否降息仍存在不确定性，需要观察经济数据以及相关政策落地的效果，美联储或进入观望模式。短期贸易政策或是影响美联储降息路径的主要因素。其中，减税、关税、打击移民等一系列议程存在诸多不确定性，这些政策对美国通胀、劳动力市场以及经济增速的影响，可能需要少则两个月、多则半年才能在经济数据中显露出来。

近期数据显示美国劳动力市场仍具韧性，通胀降温速度放缓，美联储降息的紧迫性下降。如果美国就业市场和通胀数据维持偏强走势，美联储上半年降息的概率将明显下降。若后续推动对全球普遍加征关税或者更大力度驱逐非法移民，美国通胀压力将再次回升，加之美国经济若保持韧性，对美联储的降息幅度形成压制；但是如果关税和移民政策不及预期，则市场对美国通胀风险的担忧将缓解，美联储有望兑现点阵图指示的降息幅度。

短期在贸易政策不确定的背景下，避险情绪对白银价格有一定支撑，但整体表现或不及黄金强劲。同时，市场对美联储的货币政策预期可能跟随数据的发布不断调整，白银短期波动风险或加大。

（作者单位：徽商期货）
（文章来源：期货日报）