春节期间，受特朗普关税政策影响，金价持续攀升，屡创新高。节后，伦敦现货黄金价格达到历史性的2886.83美元/盎司，自2025年初以来已累计上涨9.1%，市场购金热情空前高涨。

　　上周，美国经济数据表现不一，好坏参半。尽管制造业复苏、服务业扩张放缓和劳动力市场疲软并存，但这些因素对金价的冲击相对有限。目前，黄金的交易逻辑主要受到特朗普政策的影响。特朗普政策的频繁变动加剧了市场避险情绪，继续为金价提供支撑。

　　金融属性方面：

　　特朗普政策中的移民政策和关税政策是当前最受关注的焦点，且都具有一定的通胀性预期。

　　关税政策作为特朗普政府的重要手段，已逐渐成为其与其他国家进行谈判的重要筹码。春节期间，原定于2月对墨西哥和加拿大商品加征25%的关税，在双方领导人谈判后宣布暂停一个月。关税行政令的签署初期引发了市场对再通胀的担忧，尽管谈判后关税延期，但这种“暂停”可能只是短期的缓和，未来政策仍可能反复。

　　近日，特朗普再次表示将对所有输美钢铝征收25%关税，未来可能还有更多关税政策及相关细节出台，政策的不确定性加剧了市场的担忧情绪，进一步推高了金价。

　　现阶段，不确定性因素引发的避险需求对金价产生了显著影响。一方面，特朗普政府宣布对多国加征关税，引发市场对贸易战升级的担忧，投资者纷纷转向避险资产；另一方面，通胀预期与货币政策成为中期逻辑的核心。关税的提高直接推高了进口商品价格，可能使美国核心通胀率上升，再通胀担忧持续存在，实际利率下行，黄金作为零息资产的吸引力逐渐增强。

　　货币政策方面，去年年末美联储态度转向偏鹰派，春节期间的美联储议息会议如预期暂停降息。在特朗普政策的通胀预期制约下，美联储的利率决议变得矛盾。一方面，美联储需要关注关税对通胀的影响；另一方面，经济数据表现分化，美联储在调整利率时需要综合考虑各方面因素。

　　目前，美联储仍处于降息周期中，但未来整体降息步伐可能减缓，预计年内降息1-2次，对金价的影响虽较2024年边际减弱，但仍有一定支撑作用。

　　货币属性方面：

　　据世界黄金协会统计，2024年黄金总需求同比增长1%，达到4974.5吨的历史最高水平，显示出黄金需求的强劲增长。同时，中国央行已连续三个月增持黄金，2025年1月末黄金储备达到7345万盎司，较上月末增加16万盎司。在逆全球化背景下，美债信用风险短期难以化解，去美元化进程中的储备货币多元化或继续支撑央行购金需求。

　　避险属性方面：

　　地缘政治风险仍是影响金价的核心变量。中东冲突有所突破后，特朗普政府解决俄乌冲突的难点凸显。特朗普在大选竞选阶段承诺上任即解决俄乌问题，但目前看来难以实现。短期内，俄乌双方态度强硬，冲突难以化解。近日，关于特朗普未来和平计划的传闻仍待验证，地缘不确定性较高，需密切关注。

　　综上所述，特朗普关税政策的通胀预期和不确定性是当前支撑金价的核心逻辑。同时，在货币属性和避险属性的长期支撑作用下，金价可能继续偏强震荡。但需警惕金价在高位利好兑现后的回落风险。短期内，阶段性回调可能为黄金带来中长期做多的机会。重点关注本周美国1月CPI、PPI、零售销售数据以及当周初请失业金等经济数据。

　　策略建议：短期保持观望态度。中长期来看，金价或有一定上行空间，可逢低做多。

　　风险提示：美联储降息步伐放缓（利空）；地缘局势缓和（利空）

（文章来源：信达期货）