2月6日，锰硅期货2505合约价格迎来了显著上涨，涨幅高达7%，这一表现创下了自去年7月以来的新高。针对此次锰硅期货的强势上涨，银河期货大宗商品研究所黑色板块负责人周涛深入分析了背后的推动因素。他指出，本次锰硅期货价格的飙升主要受到两方面因素的共同作用：一方面，成本端锰矿价格持续上扬，为锰硅期货价格提供了有力支撑；另一方面，2月6日整体黑色金属市场情绪乐观，进一步推动了锰硅期货价格的上涨。

周涛进一步解释，与2024年上半年锰硅期货的上涨行情相似，本轮上涨的主要动力同样源自锰矿端。自1月中旬以来，由于中国锰矿价格相对较低，加蓬矿山计划自2月起减少对中国的锰矿发货量。与此同时，国内港口锰矿库存持续减少，目前总量约为393.4万吨，较去年同期减少了近100万吨。锰矿发货量下降的预期，叠加港口库存的持续下滑，共同推动了锰矿现货价格的大幅反弹。据统计，锰矿价格的上涨使得锰硅成本端上升了约500元/吨。

春节过后，锰硅厂家纷纷开始补库，锰矿商在低库存及供不应求的市场环境中报价坚挺。加之港口货源相对集中，锰矿商家的涨价情绪进一步加剧。2月6日，港口锰矿价格全面上涨，其中天津港澳矿报价约为52元/吨度，加蓬矿报价则约为50元/吨度。

然而，从锰硅自身的基本面来看，受春节淡季影响，锰硅目前仍处于供过于求的阶段，且总库存水平较高。浙商期货铁合金高级分析师卢鸿翔指出，后续需关注钢材需求的恢复速度。若复工复产节奏较快，且锰硅厂家因低利润未能增产，则锰硅市场将逐渐转变为边际供不应求的格局。但当前锰硅市场的主要交易焦点仍集中在锰矿端，因此需紧密关注锰矿的库存及价格变化情况。

国投期货铁合金分析师李啸尘也表示，硅锰目前库存水平仍然较高，这些库存主要受到额外需求扰动以及锰矿端事件的影响。尽管硅锰市场库存去化曾一度持续两个月，但目前的涨势仍受到较高库存的拖累。不过，近日硅锰企业厂内库存和仓单库存有所下降，这或许是前期注册的仓单注销后准备再注册所致，此举有助于改善期现套利方的利润。

记者在采访中发现，钢厂硅锰库存可用天数水平较为正常，节前补库已基本完成。从数据来看，现阶段钢厂的硅锰库存处于正常水平，在钢厂利润欠佳的背景下，很难将库存上调至较高水平。

李啸尘进一步分析指出，从钢材产量角度来看，螺纹钢对硅锰的单耗最高。对比螺纹钢和硅锰的周产量走势，可以发现前期二者基本趋同，说明螺纹钢对硅锰的影响较大。然而，在市场受到额外需求影响后，二者的走势出现偏差，硅锰的产量更显过剩。在2024年8月和11月的额外扰动中，硅锰生产端的反应相对较小。后期来看，螺纹钢产量环比或以季节性抬升为主，但硅锰产量水平依旧较高，目前尚未看到减产驱动，供应大概率维持过剩态势。

对于本轮行情与2024年上半年的不同之处，周涛认为，2024年因澳洲矿山事故导致锰矿整体供应突然大幅减少，而本轮上涨则主要是发货比例的变动所致。在国内港口现货补涨之后，未来市场的逻辑可能会有所变化。此外，从锰硅自身来看，高库存和仓单始终对近端合约构成压力。在锰矿供应端逻辑证伪之前，预计锰硅价格将在成本推动下保持偏强态势。月差方面，2505-2509合约也偏向正套驱动。后续建议重点关注日内持仓量的变化、加蓬锰矿发货情况以及锰矿港口库存的变动。

李啸尘则指出，现阶段市场矛盾主要集中在Comilog对中国的报盘量上。从下一次远期锰矿报盘时间来看，最快将在2月7日进行。而2月5日的加蓬锰矿现货成交价格已达49~49.5元/吨度，反推远期锰矿价格为5.83~5.89美元/吨度。在这个价格水平上，锰矿发运量有望增加。因此，他认为锰矿供应仅为阶段性短缺，建议在下一次康密劳远期锰矿报盘前以多单避险为主。

（文章来源：期货日报）