2月6日，锰硅期货市场迎来了一波显著行情，其中2505合约价格飙升7%，刷新了自去年7月以来的价格新高。此次锰硅期货的大涨，据银河期货大宗商品研究所黑色板块负责人周涛分析，主要受到两大因素的共同推动：一是锰矿成本端的持续上扬，二是2月6日整体黑色金属市场情绪的高涨。这两者的叠加效应，促使锰硅期货价格实现了突出涨幅。

周涛进一步向期货日报记者透露，本轮锰硅期货的上涨动力与2024年上半年颇为相似，主要源自锰矿端。自1月中旬以来，由于中国锰矿价格相对偏低，加蓬矿山计划自2月起减少对中国的发货量。与此同时，国内港口锰矿库存持续下滑，当前总量约为393.4万吨，较去年同期减少了近100万吨。锰矿发货量下降的预期，叠加港口库存持续减少的现实，共同推动了锰矿现货价格的大幅反弹，较2024年年底上涨了4~10元/吨度。以均值计算，在其他条件不变的情况下，锰矿价格的上涨导致锰硅成本端上升约500元/吨。

春节过后，锰硅厂家纷纷开始补库。在低库存及供不应求的市场氛围下，锰矿商报价坚挺。加之港口货源相对集中，锰矿价格的上涨情绪进一步加剧。2月6日，港口锰矿价格全面上涨，目前天津港澳矿报价已达52元/吨度左右，加蓬矿报价也攀升至50元/吨度左右。

然而，从锰硅自身的基本面来看，受春节淡季影响，锰硅目前仍处于供过于求的阶段，且总库存水平较高。浙商期货铁合金高级分析师卢鸿翔指出，后续需关注钢材需求的恢复速度。若复工复产节奏加快，且锰硅厂家因低利润未能增产，则锰硅市场或将转变为边际供不应求的格局。但当前锰硅市场的主要交易焦点在于锰矿端，因此需紧密关注锰矿的库存及价格变化情况。

国投期货铁合金分析师李啸尘也表示，硅锰目前的库存水平仍然较高，这些库存主要受到额外需求扰动及锰矿端事件的影响。尽管硅锰市场库存去化曾一度维持两个月，但目前的涨势仍受到较高库存的拖累。不过，近日硅锰企业厂内库存和仓单库存有所下降，这可能是由于前期注册的仓单注销后准备再注册，以期改善期现套利方的利润。

记者在采访中发现，钢厂硅锰库存可用天数水平较为正常，节前补库已基本完成。从数据来看，现阶段钢厂硅锰库存处于正常水平，在钢厂利润欠佳的背景下，很难将库存上调至较高水平。

李啸尘进一步分析指出，从钢材产量角度来看，螺纹钢对硅锰的单耗最高。对比螺纹钢和硅锰的周产量走势，前期基本趋同，说明螺纹钢对硅锰的影响较大。然而，在市场受到额外需求影响后，如2023年4月开始，两者的走势出现偏差，硅锰的产量更显过剩。在2024年8月和11月的额外扰动中，硅锰生产端的反应相对较小。后期额外需求对生产端造成的超产刺激会进一步下降。预计后期螺纹钢产量将以季节性抬升为主，但硅锰产量水平依旧较高，目前尚未看到减产驱动，供应大概率维持过剩态势。

对于本轮行情与2024年上半年的不同之处，周涛认为，2024年因澳洲矿山事故导致锰矿整体供应突然大幅减少，而本轮上涨则很大程度上是由于发货比例的变动。在国内港口现货补涨之后，未来市场逻辑可能会有所变化。此外，从锰硅自身来看，高库存和仓单始终对近端合约存在压力。在锰矿供应端逻辑证伪之前，预计锰硅价格将在成本推动下保持偏强态势。月差方面，2505-2509合约也偏向正套驱动。后续建议重点关注日内持仓量的变化、加蓬锰矿发货情况以及锰矿港口库存的变动。

李啸尘还提到，现阶段市场矛盾主要集中在Comilog对中国的报盘量上。从下一次远期锰矿报盘时间来看，最快将是2月7日。鉴于2月5日加蓬锰矿现货成交价格已达49~49.5元/吨度，反推远期锰矿价格为5.83~5.89美元/吨度。在这个价格水平上，锰矿发货量大概率会增加。因此，他认为锰矿供应仅为阶段性短缺，建议在下一次康密劳远期锰矿报盘前以多单避险为主。