春节后的首个交易日，螺纹钢期货市场呈现出高开低走的态势，日内振幅显著扩大，120日线的支撑力度备受考验。展望后市，全国两会召开前夕，国内宏观政策面保持平稳，市场情绪趋于谨慎。同时，特朗普加征关税的举动引发了中美经贸博弈，进一步加剧了国内的避险情绪。在基本面方面，高炉及电炉盈利状况良好，预示着产量回升的确定性较高。然而，需求恢复可能相对缓慢，供需状况难以达到市场预期的乐观水平。因此，在弱需求和低基差的格局下，螺纹钢期货价格继续走高的阻力逐渐增大。随着市场乐观情绪的消退，基本面压力开始显现，盘面预计将呈现震荡承压的态势。此外，国内增量政策与中美经贸博弈也将对价格波幅产生放大效应。

回顾1月9日，螺纹钢主力合约在短暂跌破长流程生产成本后，展开了一轮强劲反弹。从3184元/吨的反弹低点算起，在不到两周的时间内，主力合约的最大反弹幅度高达207元/吨。本轮钢价反弹主要受到国内外宏观氛围偏暖和春节前基本面压力较小的双重驱动。一方面，国内各部门及各级政府陆续出台2025年促消费政策，加之春节消费旺季的来临，居民消费意愿显著增强，市场信心得到恢复。同时，国外方面，由于美国对俄罗斯石油实施新一轮制裁，且美国石油库存去化显著，国际原油市场走势偏强。这些因素共同促使大宗商品整体表现强劲，进而推动了螺纹钢价格的反弹。

然而，往后来看，鉴于宏观层面和产业基本面均存在不确定性，螺纹钢继续反弹面临较大阻力。在国内，虽然市场对全国两会政策发力的预期升温，但宏观政策面预计相对平稳，市场乐观情绪难以持续。在国外，特朗普正式就任新一任美国总统后，对进口自中国的商品加征关税，中美经贸关系的不确定性进一步加剧。受此影响，春节期间美元指数震荡走高，避险情绪推高贵金属价格，国际原油及有色金属偏弱运行。这些因素可能对螺纹钢等黑色系风险资产构成压力。

从基本面来看，春节期间螺纹钢产量止降回升，库存累积幅度略高于去年同期，但总库存同比明显偏低。这让不少市场参与者对春节后的供需形势抱有乐观预期。然而，因节前螺纹钢价格的反弹，长流程生产利润回升至较高水平。在高炉和电炉生产均能盈利的情况下，螺纹钢产量将继续回升。但回顾近两年，因房地产行业持续调整，春节后螺纹钢需求恢复的进程都较为缓慢。因此，今年春节后螺纹钢的供需状况或许难以达到市场预期的乐观程度。另外，主流地区螺纹钢现货在本轮价格反弹中的涨幅远低于期货盘面，致使基差迅速缩小。当现货价格出现低于期货价格的情况时，期现正套资金入场将对期货盘面构成抛压。

总体而言，节后现货市场交投氛围清淡，现货价格缺乏持续反弹的基础条件。加之当前宏观面不确定因素较多，随着市场乐观情绪的逐渐消散，螺纹钢期货价格在升水格局下继续走高的阻力较强。短期来看，市场或以震荡为主。从月度视角来看，螺纹钢市场强预期、弱现实的格局还将延续。节后产量回升的确定性较高，对后续终端需求表现提出较高要求。因此，预计螺纹钢期货价格将处于震荡承压状态。国内增量政策出台以及中美经贸博弈将反复对市场情绪产生影响，进而放大价格波动幅度。

图为螺纹钢总库存季节性走势。

图为螺纹钢长、短流程生产利润走势。