昨日，国内贵金属期货市场迎来显著上涨，沪金期货主力合约大幅收涨3.35%，报670.64元/克；沪银期货主力合约更是飙升4.84%，收报8107元/千克。与此同时，外盘贵金属价格也表现强劲，截至发稿时，伦敦现货黄金报价2858.2美元/盎司，日内一度触及历史新高位2861.9美元/盎司。

金价攀升背后的多元驱动因素

据一德期货贵金属分析师张晨向期货日报记者透露，在春节假期期间，外盘金银价格已经大幅上扬。具体而言，从1月27日亚市收盘至2月5日早间开盘，纽约期金上涨3.1%，刷新历史新高；纽约期银则上涨7.1%，达到去年12月中旬以来的新高。受此国际金银价格上涨的影响，国内沪金期货、沪银期货主力合约昨日开盘后持续走高，最终双双以大涨收盘。

张晨进一步指出，1月美联储暂停加息的决定减弱了宏观不确定性，而特朗普政府的关税政策则成为推动金银价格走强的关键因素。

金瑞期货贵金属分析师吴梓杰同样认为，近期贵金属价格的强势上涨，首要原因是美联储货币政策的变化。尽管1月美联储暂停了降息，但其表态有所缓和，且基本排除了未来进一步加息的可能性。鹰派预期的回落对贵金属市场构成了利好。

此外，吴梓杰还提到，近期全球市场波动加剧，不确定性显著上升，这使得贵金属的避险属性愈发凸显，从而推动了黄金价格再创历史新高。一方面，AI模型DeepSeek的火爆引发了美国科技股的大幅下跌；另一方面，特朗普政府开启的“关税战”及其政策反复增加了市场的不确定性，市场对通胀上行、企业亏损以及美国经济衰退的担忧不断加剧。

与此同时，市场还担忧美国会加大“关税战”力度，导致近期大量投资者抢在关税政策落地前将伦敦现货黄金运至美国。这不仅扩大了伦敦现货黄金和COMEX黄金的价差，还产生了一定的外溢效应，进一步推动了黄金价格的上行。

五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩也表示，市场对特朗普关税政策不确定性的担忧在盘面上得到了体现，即伦敦现货黄金和COMEX黄金的价差大幅上升。以收盘价计算，该价差在1月31日达到了区间高位的58.81美元/盎司，超过了2020年4月新冠疫情初期的水平。

值得注意的是，COMEX黄金库存也显著上升，由特朗普正式就职前的1月17日的764.58吨上升至2月4日的1034.13吨，增加了269.55吨。尽管当前伦敦金银市场协会尚未公布2025年1月的库存数据，但预计其1月份库存环比将出现明显回落。

特朗普关税政策的多重影响

钟俊轩指出，黄金作为美元的对标资产，特朗普政府的关税政策在很大程度上冲击了美元信用本身。近期美国财政赤字及债务扩张预期回落，但国际金价依旧强势上涨，这显示出市场对美元信用的担忧主要来源于美国贸易政策的不确定性。若特朗普政府的“关税战”持续进行，黄金价格将继续得到支撑，且中期价格表现将强于白银。

张晨则认为，美国本次“关税战”力度大且影响范围广，预计西方发达经济体也会受到影响。对贵金属市场而言，这主要包含两个层次的短期影响：一是美国对主要贵金属出口国加征关税，导致美国本土贵金属价格大幅走高，与其他相关市场价差扩大；二是相关国家的反制措施可能引发“关税战”升级，若美国继续无差别提升税率，有望进一步深化上述交易。反之，若相关国家妥协，美国延缓征收或取消关税，上述交易则有望平息。

此外，张晨还提到，“关税战”也会产生中期影响。作为一项可能引发通货膨胀的政策，特朗普政府的关税政策最终会提升美国进口商品的价格和消费者价格。叠加当前美国通胀水平高于美联储政策目标，“二次通胀”风险提升将影响美联储的降息节奏。而关税正式落地后6至12个月会对经济增长造成冲击，也将在中长期驱动美元和美债实际利率进一步回落，从而在更长的周期内对贵金属价格形成支撑。

吴梓杰认为，短期内特朗普政府政策的不确定性可能持续引发市场波动，贵金属仍具备进一步上行的动能，黄金价格有望继续创历史新高。如果关税政策落地，则可能造成通胀反弹、美国企业经营成本大幅上涨、美国经济衰退压力倍增，这些因素都将进一步支撑黄金价格。

在钟俊轩看来，美联储主席鲍威尔并不赞同特朗普政府的关税政策。近期，鲍威尔在多次被问及是否会受到特朗普政府关税政策的影响时，均做出了强硬回应。但在1月的议息会议中，鲍威尔传递出“观望”态度，认为美联储不急于调整货币政策立场，需要看到通胀出现实质性进展或劳动力市场疲软，才会考虑进一步调整政策。

钟俊轩还提到，鲍威尔的表态意味着降息周期未变，但降息节奏可能有变化。根据CME利率观测工具的显示，当前市场仅预期美联储在今年6月以及10月的议息会议分别进行两次25个基点的降息操作。北京时间2月11日深夜，鲍威尔将出席美国参议院听证会并就美联储货币政策做半年度报告，投资者可重点关注相关信息。

总体来看，吴梓杰表示，由于今年美国货币和财政政策的不确定性显著上升，贵金属市场波动可能会加剧。中长期来看，黄金可能不会呈现出顺畅的单边上行行情，价格突破新高后的回调风险不容忽视。因此，交易者需要更加谨慎，避免盲目追高。

（文章来源：期货日报，图片来源：网络）