2025年初，原油市场步入了高波动性阶段，尤其自特朗普政府上台以来，其对能源市场的深远影响迅速跃升为全球瞩目的焦点，为油价走势平添了重重不确定性。

进入1月，原油市场经历了一轮过山车行情。月初，受拜登政府卸任前夕美国财政部宣布对俄罗斯石油业实施新一轮全面制裁的影响，国际油价在短短一周内飙升逾5美元。市场对供应端收紧的担忧加剧，推高了油价。然而，随着1月20日特朗普正式宣誓就职，市场对油市的乐观情绪显著降温，油价随即连续下跌，回吐了前期的全部涨幅。其中，WTI原油月差的明显回落，更是预示着市场对油价上涨的担忧有所缓解。

尽管如此，投资者对制裁影响的担忧并未完全消散。特朗普限制美国能源价格的努力虽然让油价自高位回落，但资金仍在持续押注制裁的利多效应。这种巨大的分歧在持仓上体现得尤为明显，基金大举增持布伦特原油投机性净多头寸的同时，却大幅削减了WTI原油投机性净多头寸。这一变化表明，资金基于特朗普上任后对原油市场的影响，做出了做多布伦特原油、做空WTI原油的跨区决策。最新数据显示，截至1月28日当周，布伦特原油投机者净多头头寸增加至307704手，而WTI原油投机性净多头头寸则降至178008手。

EIA最新周度数据揭示，1月24日当周，美国国内原油产量减少至1324.0万桶/日，较去年年底的高位已回落近40万桶/日。美国对俄罗斯的制裁进一步对供应端产生了实质影响。1月10日，美国对俄罗斯“影子船队”实施制裁，导致运费飙升，ESPO航线运费更是出现了前所未有的暴涨。制裁宣布后，运费和ESPO原油的折扣立即上升。据睿咨得报告显示，印度、中国和土耳其的卸货量均有所减少。

睿咨得对油轮追踪数据的分析显示，在美国实施扩大制裁后的第一周，俄罗斯海运原油日出口量减少至约304万桶。然而，俄罗斯正在迅速适应对油轮的新制裁，对来自西方港口的货物不再使用受制裁的油轮。在远东港口，其份额从2024年的80%下降至制裁后第一周的35%。尽管远东港口的货物对这些制裁十分敏感，但俄罗斯很快便找到了应对策略。

此外，美国计划对OPEC成员国伊朗实施更为严厉的石油制裁，这有可能削减伊朗的石油出口量。据统计，伊朗的石油出口量已超过150万桶/日。市场预计，制裁可能导致伊朗原油产量下降50万~100万桶/日，而OPEC的剩余产能或将成为有效缓冲。

特朗普上任伊始便呼吁石油输出国组织（OPEC）下调油价。下一次OPEC+联合部长级监督委员会会议将于4月5日举行。此前，OPEC+多次强调其立场是为了市场的长期稳定，以确保有足够的供应来满足日益增长的需求。该组织多次表示不以油价为目标，并已制定了从2025年4月开始提高产量的计划。然而，由于需求疲软，该组织曾多次推迟增产计划。不过，最新动态显示，沙特或向美方政策倾斜，美沙关系显著回暖。特朗普上任后的首个出访国家大概率将是沙特阿拉伯。沙特方面计划在未来四年内向美国投资6000亿美元或更多，这一投资计划彰显了沙特对美国市场的重视及其对美关系的战略性考量。

总体来看，特朗普上任后的一系列举措将对原油市场供应端产生深远影响，进而对石油市场的供需平衡和原油价格产生决定性影响。在消费端，1月份寒潮增加了欧美地区对柴油市场的需求，柴油裂解价差一度走强，而汽油市场则表现相对平淡。中国市场在春节假期前后处于柴油消费淡季，全球最大的原油消费国中美两国的原油加工量均出现明显下滑。从2024年来看，中国汽油、柴油表观消费均呈现明显下滑态势，原油需求疲弱成为制约油价表现的主要因素。在能源转型的大背景下，2025年中国市场的消费表现将尤为关键。

特朗普上任后通过提升关税、实施制裁以及给主要石油生产国施加压力等一系列举措，迅速扭转了市场预期，影响了油价的运行节奏。油市前期过热的局面逐步降温，油价大涨的风险已基本消除。然而，石油市场供应端的不稳定风险进一步加大。虽然特朗普试图抑制能源价格，但市场对关税和制裁对能源市场供需的冲击仍然保持高度警惕。近期供应偏紧的局面仍将持续。预计油价将维持高波动性运行，投资者需密切关注市场动态并把握节奏。

（作者单位：海通期货；文章来源：期货日报）