受春节前国内外原油期货市场价格见顶回落的拖累，国内高硫燃料油期货2505合约在成本支撑减弱的影响下，呈现出震荡回调的走势。期价在冲击3570元/吨的高位后，因续涨动力不足，逐渐转为高位调整，并一度跌至3340元/吨。鉴于春节长假期间国际原油期价再度走软，预计节后国内高硫燃料油期货2505合约或将持续维持偏弱格局。

　　随着美国正式进入特朗普2.0时代，贸易保护主义政策再度回归市场。与此同时，2025年1月美联储选择维持利率政策不变，市场或将等到3月的会议才能看到最新的利率点阵图。考虑到特朗普政策的落地及其传导存在一定的时滞性，预计其对通胀的影响将在二季度之后逐步显现。目前，市场预期2025年美联储降息次数将减少至1~2次。短期内，受美元指数与美债收益率偏强表现的影响，节后国际大宗商品期货市场的风险偏好或有所下降，市场做多意愿也将随之减弱。

　　尽管今年1月国际油价大幅上涨，但已兑现供应端和需求端预期的变动。从中期角度看，2025年，随着OPEC+减产政策的逐步调整和非OPEC产量的恢复，全球原油供应有望实现稳定增长。然而，在全球经济逆全球化趋势导致需求弱复苏的背景下，原油消费或将受到不利影响，这可能导致未来原油期货价格重心稳步下移。

　　原油作为高硫燃料油的主要生产原料，其价格高位回落将对燃料油期货价格产生负面拖累。随着全球炼油产能的持续扩张，尤其是亚洲地区炼油项目的不断投产，燃料油的生产能力也将进一步提升。2025年，国内炼油产能预计将继续扩张至9.6亿~9.7亿吨/年。从全球范围看，中东地区作为全球最大的燃料油生产地之一，其供应量对全球市场具有重要影响。2025年，中东地区炼油产能的持续增长及出口政策的调整将进一步提升该地区的燃料油供应能力。此外，随着全球能源转型的加速推进，生物燃料、合成燃料等替代能源的发展也将为燃料油市场带来新的供应选择。

　　航运市场的景气度直接影响燃料油的需求，进而对价格产生影响。据西本新干线发布的数据显示，截至2025年1月24日，波罗的海干散货指数（BDI）、巴拿马型运费指数（BPI）和大灵便型散货船运价指数（BSI）均较年初大幅回落，凸显当前航运市场处于淡季，燃料油需求偏弱。然而，从季节性角度看，未来燃料油需求存在季节性回升的规律。

　　国际燃料油期货市场的库存动态一直备受关注。新加坡作为全球重要的燃料油现货交易中心，其库存水平对燃料油期货市场具有重要影响。燃料油期货库存与价格之间关系密切，库存水平的下降往往会对价格产生提振作用。据统计，自去年12月中旬以来，新加坡燃料油库存见顶回落，截至2025年1月下旬初，库存较去年12月中旬的高点累计下滑373万吨，降幅达12.80%。然而，从过去5年的库存走势来看，每年2~4月份，新加坡燃料油库存整体呈现累积趋势。通常，库存水平的回升会对价格产生一定的压制作用。因此，预计后市国内燃料油期货2505合约价格或将表现偏弱。

　　综上所述，美国贸易保护主义政策的回归可能加重再通胀压力，导致美联储降息节奏显著放缓，大宗商品期货市场风险偏好减弱。同时，原油期货价格见顶回落，拖累燃料油期价重心下移。随着国内炼厂产能继续扩张，供应压力稳步增强。在全球航运指数跌入低点的情况下，叠加新加坡库存累库预期增强，供需基本面维持偏弱态势。基于以上因素，预计节后国内高硫燃料油期货2505合约或将维持震荡偏弱的走势。

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