政策与市场交织，橡胶期货前景展望

近期，国内新一轮以旧换新政策逐步落实，旨在提振消费需求，然而从政策发布到实际效果显现仍需时间。与此同时，美国关税政策的落地，使得出口驱动面临边际减弱的压力。在此背景下，橡胶期货市场呈现出震荡走势。春节期间，东京三号烟片胶主力合约上涨0.95%，而新加坡20号标胶主力合约则下跌2.02%。

从供给层面看，2024年全球天然橡胶产量呈现波动增长态势。中国天然橡胶产量达到92.2万吨，同比增长4.2%。与此同时，天然橡胶生产国联合会（ANRPC）的天然橡胶产量虽同比小幅下滑，但修订后的全球产量增速仍保持在2.8%的水平。然而，极端天气对橡胶生产造成了不小的影响，泰国、中国云南和海南等地均遭受了强降雨等极端天气的侵袭，导致部分产区橡胶生产受到干扰。不过，随着天气扰动的负面影响逐渐减弱，预计2025年各产区将陆续回归正常的季节性割胶节奏。

在进口方面，2024年1-11月，国内天然橡胶和混合橡胶进口量达到497万吨，尽管受制于高基数效应，增速呈现下滑态势，但进口量仍持平于近年区间均值。从全球种植周期及我国进口结构来看，非洲虽然近年来为全球天然橡胶供给端的主要增量来源，但东南亚混合橡胶的进口占比仍稳定在六成左右。因此，东南亚各产区的产出仍对国内橡胶供应具有决定性影响。考虑到ANRPC种植周期拐点已至，主要生产国新增可割胶面积显著减少，2025年天胶原料供给弹性将继续下降。

从需求层面看，汽车以旧换新政策的实施成为提振橡胶需求的关键因素。新年伊始，商务部等8部委发布通知，明确扩大汽车报废更新支持范围，并将符合条件的国四排放燃油车纳入其中。这一政策旨在通过提高补贴标准、加大中央资金支持力度等方式，推动以旧换新工作的落实。从2024年的实施成效来看，以旧换新政策对新车销量的拉动作用显著。然而，考虑到政策时滞性及需求透支作用，新一轮消费提振政策的实际效果可能将在二季度末或下半年体现。

此外，海外关税变动对橡胶出口市场的影响也不容忽视。当前阶段，欧美电动化进程放缓，美国退出电车补贴政策，且海外贸易壁垒兴起。在此背景下，中国电动汽车面临更为严峻的海外市场环境。预计2025年国内汽车出口市场增速将有所回落。

综上所述，2025年橡胶期货市场将面临多重因素的影响。一方面，随着天气扰动的减弱和割胶回归季节性特征，全球天胶产量预计将增长2%~3%。另一方面，汽车以旧换新政策的继续推进将为橡胶需求提供支撑。然而，考虑到政策时滞性及需求透支作用以及海外关税变动的影响，橡胶价格走势仍存在不确定性。总体来看，产业供需矛盾有所缓和，橡胶价格中枢有望进一步抬升，但走势可能呈现前低后高的特征。

（作者单位：兴业期货；文章来源：期货日报）