沪金：贸易紧张局势升温，金价延续上涨趋势

近期，全球贸易紧张局势进一步加剧，推动金价维持上涨势头。海外市场方面，美国纽约金价格持续攀升，假期期间涨幅达到4.89%。国内市场方面，沪金早盘高开，金价利多因素持续发酵。全球贸易不稳定因素依然存在，黄金的避险价值愈发凸显。

宏观经济方面，美国总统的关税言论对市场造成扰动，本周市场将重点关注美国就业市场相关数据，包括ADP就业报告以及非农就业数据。市场普遍预期，三月美联储大概率维持当前利率不变。

地缘政治方面，中东局部冲突持续，俄乌谈判进展不及预期。黎以达成停火协议当天，以色列军队开火，造成多人伤亡；同时，俄罗斯对乌克兰发动导弹袭击，导致平民死亡。这些因素进一步加剧了市场的避险情绪。

综上所述，全球贸易政策波动剧烈，市场避险情绪显著升温；美债收益率波动较大，市场密切关注美国就业数据。美元指数有所回落，为黄金上方空间打开。市场降息预期仍无改变，低利率环境继续支撑金价上涨。

沪铜：宏观不确定性增加，铜价震荡运行

节假日期间，LME铜价呈现震荡运行态势，价格重心小幅上移。海外宏观方面，美联储维持利率不变，但美国关税政策的落地可能对全球经济造成拖累，再通胀预期抬升，美元指数冲高回落但仍维持高位。国内方面，海外扰动加剧，但国内稳增长政策加码预期增强，市场关注政策落地情况。

供给方面，矿端供给紧张预期持续存在，节前现货冶炼加工费再度回落，逼近零值。国内冶炼加工利润持续走弱，对精铜产量造成拖累。下游需求方面，不确定性较强，海内外宏观扰动影响加大。库存方面，节前出现季节性累库，但整体仍符合预期。

综合来看，全球经济不确定性、海外通胀压力抬升以及国内政策加码等宏观因素对铜价产生分化影响。基本面方面，供给约束明确，需求受宏观政策影响。因此，宏观面对铜价的影响加大，且预期反复，铜价短期或呈震荡格局。

沪铝及氧化铝：成本下行空间打开，氧化铝延续弱势

节假日期间，LME铝价震荡运行，氧化铝节前跌势明显。海外宏观方面，美联储维持利率不变，但美国关税政策可能对全球经济造成拖累，再通胀预期抬升，美元指数冲高回落但仍维持高位。国内方面，海外扰动加剧，但国内稳增长政策加码预期增强。

氧化铝方面，几内亚矿石发运扰动反复，但价格有所回落，整体供给持续改善。国内氧化铝仍处于产能扩张期，且近期开工率明显抬升，随着后续新增产能的投放，供给将持续增长。电解铝方面，虽然利润有所改善，但现有产能逼近上限，且开工率处历史高位。需求端仍需关注海内外宏观因素的影响。节前库存有所抬升，但仍处历史同期偏低水平。

综合来看，氧化铝供给增长预期不断强化，成本存在进一步下行空间，叠加现货价格持续走弱，整体基本面驱动向下。但前期跌势较快，续跌空间或短期受限。电解铝方面，供给约束对价格支撑仍存，但需求端受宏观因素扰动较多，价格走势或将反复。

沪镍：矿端担忧缓解，镍价偏弱震荡

上一交易日SMM1#电解镍平均价为125050元/吨，较前值上涨600元/吨。期货方面，节前最后交易日镍价延续低位震荡，持仓量与成交量走弱，收于124150元/吨。宏观方面，国内稳增长政策加码预期增强；海外方面，美联储维持利率不变，但美国关税政策可能对全球经济造成拖累。

供应方面，镍矿价格边际走弱，印尼镍矿石产量目标增加，市场矿端担忧缓解。镍铁端供应整体维持高位，中间品产能处于扩张区间。纯镍端过剩格局明朗，累库趋势延续，对镍价上方形成显著压力。需求方面，不锈钢厂需求维持稳定；新能源方面三元电池装车量结构性问题持续恶化，对镍需求难有显著增量。

综上所述，近期市场对镍矿供应的担忧情绪缓解，镍价回吐前期涨幅，重回对过剩基本面的定价。海内外库存仍在累积，预计镍价偏弱震荡。

碳酸锂：供应扰动增多，关注节后下游排产

供应方面，国内锂盐产量延续收缩，上游冶炼厂继续降库。盐湖产量接近去年同期水平，辉石提锂产量基本持平，云母提锂开工小幅下探。进口精矿报价坚挺，供应企业存在复产消息。海外视角看，非洲精矿发运量收缩、南美出口同比增长、澳洲扩产进度延后。

需求方面，材料厂原料库存增长，贸易商库存有所提振。24年整体终端市场表现符合预期，各国家表现分化显著；中国销售超预期，欧美渗透率增长缓慢。正极生产节奏趋稳，整体排产降幅有限。美国新能源政策调整引发担忧，25年电车销量预期可能下调。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价持平，基差重回现货升水，价差波动剧烈。供应端扰动仍在延续，现货整体市场流通量较高，行业锂盐库存位置偏高。进口矿价继续上涨，海外矿企生产指引下调而挺价意愿延续；产业链利润流向重新分配，上游盈利空间承压。

总体而言，供应扰动消息偏多，利多驱动已兑现；海外市场波动加剧，关注政策调整和扩建速率。节后终端销售预期乐观，关注后续下游采买意愿。节前期货区间振荡，整体持仓收缩而成交增长；短期基本面维持偏紧态势，关注海外政策变动；节后排产影响显著，锂价将区间震荡。

硅能源：待去库量较大，压制节后中短期价格

工业硅方面，供应端存量来看，节前企业开工率已降至低位，整体供应降幅较大，但进一步减产空间有限。增量方面，2024年新增项目达产较少，规划投放产能未达到预期，只有部分上下游一体化企业完成投产及爬坡。由于工业硅利润仍处于亏损状态，新建产能成本优势削弱，部分新增产能投放可能延期。

多晶硅方面，企业降负、供应大幅下降，且未来2-3个月内产量明显增长的可能性不大。有机硅方面，终端需求尚未有足够的正反馈，仍需等待房地产市场回暖。硅铝合金方面，原生铝合金、再生铝合金开工率、产量均较往年有所下滑，总体需求保持偏弱态势。

总体而言，工业硅仍面临一定过剩压力，同时节前库存持续增长，中短期内暂无明显去库迹象，且待去库量较大，对节后中短期价格形成明显压制。

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