在2024年的大宗商品市场风云变幻中，20号胶期价以超过30%的涨幅傲视群雄，稳居商品期货榜首。步入2025年，20号胶期价在经历短暂的小幅下跌后迅速反弹，再次展现出强劲的上涨势头，这一趋势能否持续成为市场关注的焦点。

中信期货橡胶研究员李青指出，2024年20号胶期价的显著增长主要得益于产地减产预期的支撑。作为20号胶的核心原料，泰国杯胶价格在2024年的大部分时间均高于往年。进入下半年割胶季，受天气因素影响，产地供应增长不及预期，持续推高原料价格，进一步强化了市场预期。

绍兴某橡胶公司的销售负责人李生向期货日报记者透露，2024年20号胶的ATR（真实波动率）出现了三次显著的高峰，分别发生在3月末、6月和10月初，伴随而来的是成交量与持仓量的显著增加，这反映出多头信心的显著增强。

国泰君安期货橡胶分析师高琳琳表示，多空双方围绕东南亚产区减产的博弈日益激烈，特别是20号胶的交割品主要来自海外，导致下半年波动率明显高于往年同期。

进入2025年，20号胶期价在经历了开年初四个交易日的急剧下跌后，迅速开启了上涨通道，维持了偏强的走势。

李青分析，本轮20号胶的上涨主要受到现货紧张、库存持续减少的驱动。自2024年下半年以来，泰国20号标准胶对中国的出口占比持续下降，混合胶占比则持续上升，导致国内20号胶现货供应持续偏紧。在下游需求稳定以及春节前备货需求的推动下，20号胶保税区内库存持续减少，2025年初达到过去五年同期最低水平。此外，原料端的表现也在一定程度上助推了行情的发展。泰国1月中上旬受到寒潮影响，东北部率先降温，导致计划于月底停割的地区出现提前停割，为杯胶原料价格提供了较强的底部支撑。

李生表示，当前市场以谨慎乐观为主。一方面，东南亚原料价格止跌回升，泰国北部受天气影响或有加速停割的预期；另一方面，20号胶仓单库存维持低位，且短期缺乏交割利润，低库存情况可能延续。此外，从前期现货情况看，近远月月差结构拉成平水，说明现货供应偏紧。然而，需要注意的是，前期胶价的大幅调整导致轮胎厂逢低采购情绪升温，已基本完成节前备货，近期处于陆续提货阶段，青岛现货出库率明显增大，总库存累积幅度放缓。若后期盘面继续上涨，轮胎厂在高价抵触情绪下可能会放慢采购节奏。

谈及20号胶产业的发展趋势，高琳琳指出，种植方面，存量面积面临替代种植的冲击，新增面积略显不足；原料价格较高导致加工利润倒挂或偏低；加工厂因时制宜地切换胶种以获得更好的加工利润。进出口方面，预计2025年贸易流向将进一步调整。

李青表示，从全年维度来看，大部分市场参与者均保持了较为乐观的心态。去年的盘面走势表明，只要受到天气等因素的影响，期价就会出现脉冲式上涨的行情。这或许意味着橡胶系品种正处于由熊转牛的大阶段之中。

对于20号胶后市的展望，李青认为，短期内现货偏紧的格局暂时无法得到有效解决，这一强势格局或可持续至春节后。中长期来看，考虑到供给增量明显，2025年这一效应虽有所减弱但仍将持续。市场对产量的担忧或对减产的预期大概率不如2024年强烈。然而，由于3至5月是大部分主产国的低产期，供应端的变量有限。因此，这段时间需要密切关注需求情况。国内轮胎厂在春节后的订单维持正常水平，但仍需以季节性淡季对待。同时，还需关注海外需求是否会有超预期的走强，进而对国内原料进口形成分流。

高琳琳建议，针对短期行情，专业投资者可以考虑使用期权工具。在认为行情不会大幅下跌的前提下，下游有采购需求的企业可以考虑卖出看跌期权，但需注意仓位的控制。

（文章来源：期货日报，图片仅为示意）