随着春节假期的日益临近，市场参与者普遍采取谨慎操作策略，甲醇主力合约呈现区间震荡的走势。

近期，受运费上涨的挤压效应影响，内地甲醇价格出现了小幅回落。然而，宝丰二期100万吨/年CTO新装置的投产并启动外采甲醇，为内地甲醇价格带来了一定的支撑。当前，坑口煤价维持在弱稳状态，以完全成本计算的甲醇生产利润保持在200元/吨以上的高位。尽管产量偏高，但在春节前并未出现大幅降价排库的现象。考虑到企业优化库存的能力在不断提升，预计节后内地甲醇价格仍将保持一定的韧性。

在生产利润高企的背景下，预计煤制甲醇装置的开工率将维持在九成以上的高负荷水平。然而，由于煤制甲醇装置的开工负荷已经处于高位，因此产量继续向上的空间相对有限。市场需关注3月中下旬开始的春季检修情况。此外，在冬季，煤制甲醇企业通常不会选择大范围和长时间的停车检修，因为停车后管道可能会结冰，导致装置难以重新启动。更多的情况可能是因装置故障而发生的短时间减产。

在伊朗方面，当前甲醇装船量偏低，预计1月份最多有20万吨的货物可供出口，这也意味着2月份的进口量很难突破70万吨。目前，伊朗气温较低，天然气供应紧张。此外，ZPC的两套装置和Marjan装置分别在2月底至3月初和3月底才计划重启。考虑到伊朗当前能源紧缺的严峻形势，即便这些装置能够重启，预计持续的时间也不会很长。具体还需密切关注伊朗当地气温的变化情况。

在非伊朗地区，美国Geismar 3#（180万吨/年）新装置稳定运行，马石油Sarawak 3#（170万吨/年）新装置半负荷运行，海外新增供应量将逐步增加。然而，由于中国甲醇价格偏低，预计发往国内的货物增量有限。在存量装置方面，马石油1#和2#共计236万吨/年的甲醇装置重启后已恢复满负荷运行，北美Natgasoline（175万吨/年）甲醇装置也已恢复正常运行。然而，特立尼达和多巴哥因治安形势恶化而进入公共紧急状态，可能导致甲醇发运暂停。从2024年进口的特立尼达甲醇来看，每月可能影响约6万吨的进口量。

传统下游行业已经进入季节性淡季，加工利润近期再度受到压缩，对甲醇价格的支撑作用较弱。下游刚需备货已接近尾声，部分传统下游企业已经开始提前放假过节。综合开工率持续回落，市场需关注节后传统下游开工率的回升情况。

在MTO（甲醇制烯烃）装置方面，浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置维持停车检修状态，宁波富德（60万吨/年）MTO装置计划于2月份进行为期10天的检修，南京诚志1期（30万吨/年）将于年后停车检修。同时，内蒙古宝丰一期100万吨/年CTO装置负荷提升，二期新建100万吨/年CTO装置投产。此外，山东鲁西（30万吨/年）、天津渤化（60万吨/年）和江苏斯尔邦（80万吨/年）的MTO装置降负运行。其余内地和沿海MTO装置暂维持常态稳定运行。MTO开工率经过前期的持续下行后近期趋于稳定，总体仍保持在较高的景气度。然而，近期MTO装置开停车消息的反复为市场带来了诸多不确定性。虽然近期MTO装置利润有所反弹，可能会削弱市场对MTO负反馈的预期，但MTO装置利润不佳仍是不争的事实，仍是支撑高开工率的一个潜在风险因素。市场需密切关注下游需求对高价甲醇的承接程度以及MTO装置的运行动态。

随着国内气头装置的逐步重启以及伊朗部分甲醇装置的复产（包括ZPC一套165万吨/年和Marjan 165万吨/年的装置），供应或呈现边际增加的趋势。下游产品价格回落后，对高价甲醇的抵触情绪较为明显。节前备货已接近尾声，在产量和港口库存偏高且MTO装置开停车预期不断摇摆的背景下，2505合约短期内可能呈现区间偏弱震荡的走势。然而，从中长期来看，2505合约的基本面不宜过于悲观。一方面，MTO停车带来的需求减量可能难以完全对冲伊朗进口的减量；另一方面，传统下游节后有回升的预期，且精细化工品需求和冬季燃料需求有边际增长的效应。在内地库存偏低、港口去库趋势不变以及节后有补库需求的背景下，2505合约可考虑低位做多。但上方空间将受到宏观氛围、MTO利润以及港口库存去化幅度的限制。鉴于春节假期期间的不确定因素较多，建议投资者轻仓或空仓过节。

（作者单位：东吴期货；文章来源：期货日报）